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英國央行總裁貝利堅定表示購債時程將在10月14日結束。貝利在11日出席華府的國際金融協會時表示，購債計畫不會延長。他向英國退休基金喊話，「還有三天時間，你們必須搞定」。
《金融時報》指出，貝利此舉無疑是賭上了自己的職業生涯。市場擔憂，一旦週五購債計畫結束，英債價格又繼續大跌，將引發市場進一步動盪。
事實上，貝利面對的是一個雙面刃難題：一方面要面對9.9％的高通膨壓力、另一方面得協助國內的退休金業者度過難關。
「我們面對兩個完全不同方向的需求，」《金融時報》引述貝利強調。「我們正準備要啟動量化緊縮並升息，同時我們又在買國債，」貝利分析。也正因為兩個彼此矛盾的舉措，貝利也承受壓力必須盡快結束這波9月底啟動的臨時救市購債計畫。
新型投資策略LDI的高槓桿、加上英債價格下跌導致漣漪效應
然而，是什麼造成了這波危機、逼迫貝利必須出手？一旦週五購債計畫結束，狀況會變有多糟？
《金融時報》9月底時撰文強調，「退休基金的瓦解（meltdown）迫使英格蘭銀行出面干預英債市場。有高階主管向《金融時報》透露，市場驚險的躲過一場雷曼式崩盤。」
是什麼造成可能的雷曼式崩盤？問題就出在近年來迅速成長、而且被退休基金廣泛採用的投資策略：負債驅動型投資（liability driven investment，簡稱LDI）。
這是什麼？簡單來說，退休基金面對的是長期要付給退休人士固定現金流的「負債」壓力。LDI策略則是利用各種金融槓桿商品，包括利率交換（swap）等，來降低投資組合面對的通膨和利率波動風險，同時幫助退休金產生足夠的現金流支付給退休人士，。
一旦使用槓桿商品，就牽涉到保證金。這些使用LDI策略的退休金，往往是用投資組合中的英國國債做為保證金擔保。但沒人料到英國財政大臣夸騰（Kwasi Kwarteng）提出的減稅計畫居然讓英鎊大貶、英國國債價格大跌。英債價格大跌，導致這些退休金被追繳保證金，引起巨大的賣壓。
高槓桿的LDI近年大幅成長，2021年規模達1.6兆英鎊
「LDI是被包括貝萊德（BlackRock）、 Legal & General以及施羅德（Schroders）等資產管理公司行銷給退休基金的一種受歡迎商品，利用衍生性金融商品幫助他們面對退休金償付時，避免資金短缺的風險、將（退休基金的）資產與負債彼此『匹配』，」《路透社》分析。
這種以金融槓桿來降低利率風險的投資策略在過去幾年間大幅成長。《路透社》引述英國投資協會（Investment Association）的數據，在2011年時，採用LDI策略資金大約為4000億英鎊；到了2021年則大幅成長4倍成為1.6兆英鎊。
面對即將到來的購債結束，英國國債價格可能再度飆升，這些退休金將迎來見真章的關鍵時刻。《華爾街日報》引述一位管理60億英鎊退休基金的經理人麥可諾（Andy McKinnell）的話強調，「這是場真正的壓力測試。」
麥肯諾的基金在英國央行出手救市後，已經賣掉了20％的投資組合。「我們並沒有慌亂，但是我們也知道我們必須迅速調整，」麥可諾指出。為了籌措保證金，往往被賣掉的可能是獲利潛力佳、流動性最好的資產，而這也導致了整體市場的漣漪效應，流動性被擠壓。
市場現在最關心的莫過於到底危機規模還有多大？《華爾街日報》引述英國退休基金顧問XPS Pensions集團投資主管高登（Ben Gold）的分析指出，整個產業可能要籌措大約2000億至3000億英鎊的資金，而其中大約有一半至三分之二的資金已經籌措完畢。
照上述估計，恐怕市場還有高達千億英鎊的賣壓。而且一旦要籌措保證金，包括股票、各種債券甚至是房地產基金都有可能遭遇賣壓。
（資料來源：金融時報、華爾街日報、路透社、Daily FX）
