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美國公債殖利率陡升，狠狠地拉回美股，台股連帶打噴嚏。而一位基金經理人說，痛苦將至，而多數股民還沒做好準備。
斯麥德資本管理（Smead Capital Management）總裁斯麥德（Cole Smead）今天表示，投資人此時應該思考的是：
你所投資的公司會因為經濟復甦有所提振嗎？還是說，當經濟復甦影響了利率，借款成本提高，反而對你持有的股票產生負面影響？
「我不認為投資人真的有考慮到，經濟走高、股市走低之間的劃分」，斯麥德說。
美國長天期公債利率上週高速走升，10年期公債殖利率今年來累計攀升49.2個基點或53.71%，雖然投資人預期殖利率會升高，但沒預期到升勢會那麼猛，也難怪會緊張。
殖利率攀升主要原因是，疫苗如火如荼地施打，想來經濟成長將重回正軌，再加上刺激方案眼看又要通過了，當消費者展開報復性消費，可能進一步推高通膨。在種種推測下，投資人心想，也許聯準會將慢慢收起寬鬆貨幣政策。.
長天期殖利率上週的加速奔馳，也讓投資人重新審視投資環境，因為歷史經驗告訴他們，當大企業借款成本提高，股市通常是往下走。
股市拐點？
另一個遠慮則是殖利率倒掛。殖利率倒掛意味長天期公債殖利率，低於短天期。
Pictet Asset Management資產基金經理比特爾（Julien Bittel）點出，過去的三次倒掛發生於1990年8月、2001年2月，以及2007年11月，「歷史經驗告訴我們，陡峭的殖利率倒掛曲線，會是股市的拐點」。
但比特爾說，從當前的10年與2年公債殖利率來看，現在距離2019年8月的殖利率曲線倒掛低點，還差130個基點。
不過，比特爾也提醒，如果現在真的要給什麼投資建議，多元化自己的資產布局，永遠是王道。
（看更多：2019年，殖利率曲線反轉時）
週一午後，殖利率漲幅回落，歐洲10年期公債殖利率週二處於1.4256%，大概與一年前新冠病毒疫情開始在全球蔓延時的水準。
但斯麥德指出，其實在2018年底的時候，10年期公債殖利率高於3%，他認為，當經濟動能重回經濟基本面，恐怕會對股市產生更大的逆風。
新冠疫情爆發以來，熱錢流入股市，再加上券商的手機應用程式愈來愈能吸引年輕人，使得新手紛紛加入投資股市行列。
但斯麥德說，「就以我37歲這一代來說，許多人沒有真正見過糟糕的熊市。很多人在疫情爆發的那個春天已經見識過股市可以用什麼樣的方式暴跌，但他們或許沒有真正見過糟糕的股票市場，也沒見過債券會賠錢」。
斯麥德說，很多人並沒有做好準備，因為追逐獲利是人的天性。
近期殖利率的上揚，進一步讓投資人改抱週期性股票，也就是跟著大經濟環境淡旺季走的類股，如能源、金融。
斯麥德說，他公司的基金早早在低價時布局大賣場業主，像是美國西蒙地產集團（Simon）。
市值大、基本面好的藍籌企業近幾週公布的2020年全年財報，其實幾乎都優於預期。不過，斯麥德提醒，市值往往與基本面脫鉤，而且當經濟復甦進一步拉抬殖利率，股價就可能弱不禁風。
他說，企業的有形與無形資產現今已與股價脫鉤。「在接下來的兩、三年，我想許多痛苦會慢慢展開」。
（資料來源：CNBC、MarketWatch）
