據我們的選舉情境分析，開票當天能確認總統選舉勝選者的機率較高 ( > 90% )。
參考現階段的民調 、 賭盤勝率依舊顯示拜登的贏面大，但在兩大關鍵搖擺州— 佛州（29票）、賓州（20票），拜登領先幅度落在誤差範圍附近，不應排除川普再次上演 2016 年逆轉勝的可能性。
國會選舉部分，預期民主黨能夠維持眾議院控制權，但共和黨在參議院面臨席次保衛戰，可能落入 50 - 50 的席次僵局，賭盤交易市場 甚至顯示共和黨丟掉參議院的機率更高。總結 2020 年總統、參眾兩院的選舉結果情境，「藍色浪潮」（拜登上任，民主黨搶下參議院多數）的可能性略高於「維持現狀」（川普連任，共和黨鞏固參議院多數）。
而選舉結果可能會延宕數週的機率較低 ( < 10% )，市場面臨嚴重不確定性。可能的情境包括雙方選舉人票數平手（機率 ≈ 1%），或是單一或數個搖擺州的投票結果過於接近而觸發重新計票（機率 ≈ 5%），導致股市明顯波動。
川普當選後延續政策的可能性高，但隨著市場預期拜登勝選的聲浪提升，本文將會分別針對以下五個重點，探討若拜登當選後的每個情境，包含：選舉波動、產業影響、貨幣政策、對中政策，以及最重要的參眾兩院情境分析。
【選前波動】民調差距收窄，加劇短期市場波動性
距離美國總統大選不到三週，選戰持續白熱化、戲劇化── 9 / 30 的總統辯論淪為吵架大會，原訂 10 / 15 將在佛羅里達州登場的第二場總統大選辯論，也因為川普陣營拒絕參加線上的形式而遭到取消，雙方各自舉行市民大會（town hall meeting）和選民直接互動 ; 「十月驚奇」則是陸續上演：10 / 2 川普夫婦確診 新冠肺炎 、10 / 5 迅速出院、10 / 7 川普暫停財政刺激談判，拜登則是面臨兒子杭特的醜聞電郵流出。經歷上述種種事件後的 民調 、 賭盤勝率 依舊顯示拜登贏面大，但觀察足以左右選情的兩大關鍵搖擺州 — 佛州（29票）、賓州（20票），拜登在部分媒體民調的領先幅度落在誤差範圍附近，市場不應排除川普再次上演 2016 年逆轉勝的可能性。
【選後波動】選舉結果可能會延宕數週，過往經驗如何?
2000 年小布希對戰高爾的選舉爭端曾經觸發重新計票，S&P 500從選舉日到 12 月低點，最大回檔近 12%。本次在選舉人票數（< 30）或搖擺州普選結果（< 1%）極為接近的情況下，疊加郵寄投票引發的選舉爭議，雙方陣營可能都不會輕易宣布敗選，並且進一步要求重新計票，或是提起選舉訴訟。
無人取得超過 270 張票（機率 ≈ 1%）
若發生此情境，則需要交由 2021 年 1 月 6 號的國會聯席會議舉行「應變選舉」（contingent election）：從 3 位得到最多選舉人票的候選人中，由 50 州的新任眾議院代表以「一州一票」方式投選決定，贏得 26 票就能成為美國總統。目前共和黨在眾議院掌握 26 州（紅州數量多、人口少，雖然席次只有 198 位），意味著川普將會連任。
可能情境之一：拜登拿下密西根、威州、亞利桑那州 ; 川普拿下佛州、賓州、北卡、俄亥俄、愛荷華、緬因州第二選區。
單一或數個搖擺州重新計票，大量郵寄選票延遲（機率 ≈ 5%）
根據美國選舉統計網站「FiveThirtyEight」的預測模型，大約 5% 的機率下，單一或數個搖擺州的投票結果過於接近而觸發重新計票，導致 11 月 3 號之後的短期內也無法確定選舉結果。外媒預估今年將有超過 8,000 萬選民（vs. 2016 年總統選舉的有效票數約 1.36 億）使用不在籍投票或提早投票，如果搖擺州出現大量郵寄選票延遲抵達、或是開票過程曠日廢時，確實可能引發選舉爭議，如同川普於 9 / 23 的白宮記者會上表示：「選舉結果會交由最高法院裁決」。
參考 2000 年的經驗，高爾（Al Gore）和小布希（George W． Bush）在佛羅里達州面臨計票爭端，由於雙方差距不到 2,000 張票（約 0.03%），觸發自動重新計票。直到大選過了近六周後，最高法院（5 - 4）裁決停止人工重新計票，高爾才宣布接受敗選，S&P 500 從選舉日到 12 月 20 日的低點，最大回檔近 12%。
觀察現在 VIX 期貨曲線 ，可以發現峰值聚集在 11 / 17 到期結算的 VIX，顯示市場對下個月的選舉不確定性感到的擔憂。不過，我們認為這對於股市 & 經濟的影響僅屬於短期心理面，而非經濟基本面，恐慌所造成的不理性賣壓反而是中長線投資人值得加碼的時間點。
【產業影響】拜登若當選，藍色浪潮將為股市帶來巨震？
儘管拜登多次表示「上任第一天」就要取消川普的減稅措施，但這將取決於： ( 1 ) 民主黨是否奪回參議院多數、守住眾議院優勢（詳見後方分析）。 ( 2 ) 疫情控制良好、經濟穩健復甦；兩者條件缺一不可。
考量在疫苗還沒有通過試驗、量產、施打之前，明年經濟復甦仍然具有脆弱性，貿然加稅恐衝擊企業投資與招聘、以及高收入家庭的消費意願，此時並非加稅的最佳時間點。但若真實課稅了，根據FactSet 最新預估 2021 年 S&P 500 EPS 約為 $166 元，經過高盛集團預估的稅改衝擊（－$17）調整後，明年 EPS 降至 $149 元，換言之，美股受加稅衝擊存在 10% 修正幅度的可能性。
此外，除了加稅，各產業影響為何?
首篇【美國選舉經濟學】 曾完整比較過兩位候選人在經濟振興、稅收、能源、中美貿易、移民、醫療等六大面向的政策內容。我們在下方表格更細節地分析：假如拜登勝選，經濟政策將會如何影響美股不同產業的走勢？在S&P 500的產業類股操作上，我們認為：
•2017 年受惠川普稅改最多的產業 - 金融、電信，可能成為拜登加稅政策的最大受害者；REITs與公用事業（再生能源、水電）的負面影響最小。
•科技巨頭、金融業、石化能源、大型藥廠與生技開發公司將會面臨更大的管制監督壓力。
•非必需性消費品、工業類股、原材料類股也可能因為加稅與提高基本薪資等政策而承壓
•可佈局基礎建設、綠能、電動車概念股。
假如出現民主黨全面執政（總統 + 參眾兩院多數）的「藍色浪潮」（Blue Wave），明年有望推出更大規模的財政刺激計畫，推動後疫情時代的經濟基本面持續復甦，包括競選期間承諾的 2 兆美元對抗氣候變遷計畫，或是 7,000 億美元購買美貨、支持研發。整體而言，拜登當選預期美股先修正、後緩漲（明年基期低，企業財報可能優於預期）。
【貨幣政策】拜登心中有聯準會主席人選嗎?
由於鮑威爾（Jerome Powell）的聯準會主席任期只到 2022 年 2 月，這意謂著新任總統有機會在 2021 年提名連任鮑威爾，或是挑選出第十七任的新主席。
回顧 2009 年 8 月，拜登的前老闆 — 歐巴馬決定讓共和黨籍的柏南奇（Ben Bernanke）續任，希望留住帶領美國度過全球金融海嘯的聯準會成員。考量到 2020 年聯準會同樣迅速救市、即時啟動多項流動性挹注措施，我們認為鮑威爾仍有機會連任，確保寬鬆貨幣政策的延續性，最新 9 月FOMC 利率點陣圖也顯示委員會預期低利率可以維持到 2023 年。
不過，拜登還可以針對 3 ～ 4 名聯邦準備理事會（Board of Governors）的席次進行大洗牌：( 1 ) 目前理事會仍有兩個席次尚未完成提名，( 2 ) 副主席Clarida的理事會任期將於 2022 年 1 月結束，但如同鮑威爾，Clarida 也有望連任，( 3 ) 根據彭博報導，拜登團隊屬意的財政部長人選名單，包括現任 Fed 董事會成員Lael Brainard與左派參議員 Elizabeth Warren，前者對於金融市場的態度較為溫和，也能夠符合進步派（Progressive）的訴求。
比起川普於 2018 年多次批評聯準會的升息決策，拜登過去鮮少針對貨幣政策作出評論，相對尊重聯準會的政治獨立性，2019 年接受 CNBC 訪談時就曾表示「總統不應該對聯準會施壓」。僅在今年 7 月底，拜登提出一系列旨在消弭種族衝突的經濟政策，其中便要求聯準會針對種族不平等（Racial Inequality）的問題，定期提交報告（數據、趨勢、行動方案）。
【對中政策】中美貿易戰、華為禁令、台美關係的下一步為何？
如果說川普是懂得「搞好經濟」的房地產商人、華盛頓圈外人（Washington Outsider），那麼拜登肯定自詡為「長袖善舞」的外交政客、華盛頓圈內人（Washington Insider）。考量到拜登的政治領導性格是傾向尋求同意與共識，分析拜登的外交政策幕僚，或許更能夠讓我們一窺民主黨的對華政策將何去何從。
根據《外交政策》（Foreign Policy）網站報導，拜登籌組的外交國安顧問團隊規模超過 2,000 人，重要成員包括眾多歐巴馬-拜登時期的行政班底，例如前副國務卿安東尼．布林肯（Antony Blinken）、前副總統國安顧問傑克．蘇利文（Jake Sullivan）、前美國駐聯合國大使蘇珊．賴斯（Susan Rice），還有對華政策專家的前亞太事務助理國務卿庫爾．特坎培爾（Kurt Campbell）與新美國安全中心（CNAS）副主任伊利．拉特納（Ely Ratner）。
上述的外交「五虎將」之中，尤其需要關注現任拜登首席外交顧問、未來有望出任國務卿的布林肯。我們從布林肯等人的公開談話、媒體投書中，整理出民主黨對華政策的四大重點：
•拜登的外交顧問團隊意識到中國崛起所帶來的挑戰，但並不認為美中關係將會是新冷戰，而應該是針對不同議題採取相應的策略。
•美國會有計畫地使用關稅，作為未來的貿易談判籌碼，但中美完全脫鉤是不切實際的。
•圍堵華為主導 5G 網路的策略料將持續，拉攏歐洲與五眼聯盟的盟邦制衡具有國安疑慮的中資企業
•布林肯表示美國應該加強捍衛台灣民主，但希望美中台關係回到「過去的平衡」。
我們認為中長期而言，拜登政權仍會以減輕關稅、降低貿易摩擦的方向邁進（不只中國，還有川普任內對歐洲、日本、印度等地的關稅戰），過去川普「推特外交」所造成的市場波動性也可能不復見，給予中國經濟更多喘息的空間。但牽涉到國安問題，美國就不會輕易放過華為，華為供應鏈（5G、網通、基站、IC 設計等）恐持續承壓。
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