固權力、擴內需、溫和復甦

經濟上，國際市場仍充滿不確定與風險，習、李將致力於在國內花錢。二○一三年的大陸經濟，將是由內需市場帶動的溫和復甦。

大陸經濟已確定落底、逐漸復甦。八月以來，官方和匯豐製造業採購經理人指數，都呈現逐月上升趨勢。

十二月中的中央經濟工作會議，已為二○一三年政策定調，基本上延續胡、溫路線，也就是「積極的財政政策」、「穩健的貨幣政策」。

外需方面，美國財政懸崖和歐債危機，使得國際市場仍存在高度不確定性，無法期待出口給經濟成長帶來實質貢獻。

因此，大陸政府將持續積極的財政政策，擴大基礎建設投資，刺激內需。

二○一二年第三季末，中國政府已宣布總額一兆人民幣基礎建設投資計劃，主要集中在交通及農村基礎設施。等一三年第二季天氣回暖，將陸續開工。

為了因應貧富差距，也將「適度擴大」社會投資。包括醫療保險、教育支出，以及興建社會保障房等各種社福。

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對內需最重要的房地產市場，一二年下半年以來，商品房銷售逐月回溫，年底已恢復正成長。

人民幣匯率趨穩

但為避免炒房再起，中國政府並不打算取消限購令，預估今年商品房銷售只會有五％到一○％的溫和成長。

基礎建設與社會投資，能否帶動企業投資、經濟復甦，一三年的銀行信貸成長率，將是重要的觀察指標。

而事關信貸水準的貨幣政策，「穩健」將是主要基調。

雖然，經濟工作會議提到，要提供企業更容易的融資環境。但因通膨在一二年第四季已開始回升，未來一年降息機率很低，主要將透過降低存款準備率來達成。

人民幣匯率也將趨於穩定，不會再出現過去幾年單向持續升值現象，而是進入雙向波動階段。

不會持續升值，是因為大陸貿易順差佔GDP比重已降到二％，低於國際標準，人民幣匯率已趨於均衡。

中國人民銀行也不會在出口不振的情形下，讓人民幣大幅升值，傷害出口企業。

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不會大幅貶值，則是因為歐美經濟仍然疲弱，國際氛圍不允許中國為了提振出口，讓人民幣大幅貶值，否則將導致各國貨幣貶值競賽。未來一年，預估人民幣兌美元匯率，會在一美元兌六．二到六．四人民幣之間波動。

在溫和、穩定的復甦下，影子銀行和商業銀行壞帳，將是一三年經濟最大的風險。如何繼續提供企業資金、擴大投資，同時避免金融市場出現系統性危機，將考驗習、李的能力。

總之，穩固權力、擴大內需、溫和復甦，將是中國二○一三年的三個關鍵字。

中國觀察關鍵

關鍵問題：新政府是否推出新房市、信貸政策？

關鍵人物：習近平、李克強

關鍵事件：3月全國人大

關鍵指標：

1.採購經理人指數

2.房地產銷售

3.信貸成長

中國社會科學院學部委員 余永定

人民幣國際化可能逆轉

2009年，中國政府開始推動人民幣國際化，由於過程存在不少問題，以致當初設定的目標，許多並沒有達成。

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人民幣國際化，有幾個目標：

第一，降低匯率風險。包括中國外匯存底中，美元資產縮水的風險，以及進出口商的匯率波動風險。

第二，提高大陸金融機構效率。人民幣國際化可吸引境外居民與企業，到中國的金融機構進行交易，提高金融業競爭力。

第三，建立和中國經濟規模相稱的貨幣地位，最後成為國際儲備貨幣。

幾年下來，人民幣跨境流通和持有量，都有明顯提高，卻仍沒能達到當初設定的目標，也產生負面影響。

首先，雖然人民幣貿易結算額增加，但國際間商品大多數仍以美元或歐元「計價」，匯率風險還是存在。

第二，進口用人民幣結算多，出口用人民幣結算少，流入大陸的美元不減反增，無助於美元資產減少。

第三，自推行人民幣貿易結算以來，許多企業利用中港兩地人民幣與美元匯差、利差，進行套匯、套利交易，已開始影響中國人民銀行貨幣政策的有效性。

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換句話說，最近兩、三年，人民幣跨境流通和持有量快速增加，有很大一部份是資本帳開放後，企業跨境套利、套匯，以及國際市場預期人民幣會持續升值的結果。和中國政府設定的目的，有所落差。

如果市場對人民幣匯率看貶或利差減少，沒有套利空間，人民幣跨境流通量就會減少，人民幣國際化可能就會逆轉。

如果在這樣的情況下，加速資本帳開放，必將增加中國金融市場的不穩定。