呂桔誠交出什麼成績單？

呂桔誠是第一位財務背景的國營會副主委，加上豐富的外商銀行實務經驗。讓他很自然會以出錢的民間投資人角度，來看國營事業。

民國六十八年政大銀行系畢業，呂桔誠就進入外商銀行，一路從基層做起；民進黨執政後，轉戰中華電信前，他早已晉升管理職，擔任比利時聯合銀行執行副總經理。

他辦公桌後面的書櫃，沒有一本雜書，一邊全是中文企管書與指導學生的碩士論文，一邊全是原文的財務金融教科書，「對我而言，以財務做工具，切入企業營運最方便，」他自剖。

他認為，對企業而言，轉虧為盈固然是一個重要的里程碑；但從投資人的角度，如果用很多投資，只有很少的產出，還是不行：「投資人要最小的投入，最大的報酬。」

以台鹽為例，去年，公司表現很好，稅前盈餘幾乎達雙倍五．二億。但如果以投資人的觀點來看，完全是另一回事。

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以減資前的數字設算，台鹽擁有資產約四五○億，只賺了五．二億，等於公司用一百塊資產只能賺一塊錢；每股稅前盈餘更是只有二毛二，「這樣民營化，股價肯定很難看，」呂桔誠設算。

他到任後就將台鹽民營化的架構再調整。原先台鹽只打算繳回鹽田土地約三千多公頃。經過計算，呂桔誠一再說服台鹽，繳回市區閒置的房地產、現金，最後台鹽只留下約一％的土地。但從股東的角度，現在一股能賺二．一元，是調整前的十倍。

「公司價值與市場價格落差不能太大，股價是看股東報酬率的，所以資產必須調整，不能創造營收、獲利的資產，其實是負擔，就該放掉，」他建議。資產調整也是為了防止弊端。

一直在金融業打滾的呂桔誠深知，國營企業要是有太多閒置的資產與資金，一旦民營化，動機不純的財團可以不用花很多錢控股，就掌握龐大的資源，具有潛在被掏空的危機。

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「國營企業民營化應該先經過瘦身美容，用最適當的身材出去選美。真正用公司的經營能力與營運價值，來吸引人長期投資，」他說。

「過去這一年，我們已經做出一、兩個個案出來，」他很滿意。

「他是想做點事的人，」把他請到政大兼課的親民黨立委李桐豪也說，現在，雖然選擇回到金融界，但李桐豪認為，只要在國營行庫一天，呂桔誠還是得平衡專業與政治。

而他所建立的模式，能不能被後繼者執行，實踐他民營化、企業化的信仰更是未定。

二月十八日，總統陳水扁面見全國產業總工會代表，口頭承諾將暫緩民營化，為國營會工作投入不確定性。「目前沒有收到明確的公文，所以我們還是按計劃繼續在準備，」他謹慎回答，不願多談。

不能操之在己的舞台，恐怕才是專業人最大的不確定感。

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