換美元、買黃金─賺通膨財

但他也提醒，採取換美元、買黃金的策略，一旦美國開始升息，一定要記得把黃金換回美元。因為屆時黃金的跌幅會相當大，而手中的美元則可能因為美元轉強而再賺一波。

的確，儘管投資市場對美元可能的升息多有預測，但也很擔心像去年一樣，預測落空。

中國信託首席經濟學家吳中書則認為，新台幣升值到一美元兌二八．五左右時，可能就已經到頂了。一方面是全球資金開始往歐美回流，一方面是台幣升值可以達到的降低進口貨物價格效應會遞減。他估計，下半年台幣也可能進入反升為貶的循環。

貨幣政策主打抗通膨

國泰投信正積極申請，可以進入中國股市投資股票的外資額度（ＱＦＩＩ）。國泰中國內需增長基金經理人陳秋婷指出，中國通膨已連續三個月超過五％，估計六月會到達六％，可能是今年通膨的高峰。隨即會因為基期的關係，通膨出現緩和，但中國仍必須以貨幣政策降低通膨的熱度。

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即將前往河南鄭州拜訪公司的陳秋婷，要去看看這中國最大的糧倉，還要拜訪中國快速崛起的內需企業。陳秋婷看好中國的百貨公司，因為內需市場的成長，各家百貨公司的營收年成長率都超過三成。海爾等電子大廠，也因為內需的熱絡而快速成長。

但她也認為，中國調升存款準備金率的貨幣調控政策應該會趨緩。以中國目前通膨約五％來看，跟二○○八年時的高峰為八％相比較，存款準備金率的水準已到達相對高點，接下來應該是透過人民幣升值的手段比較可行。

尤其，中國正處於新舊領導班子交替的階段，政策上仍會以抗通膨為主。這從中國的電價僅調升發電廠到送電端的「上網」電費，卻不反映在民生用電上，可見端倪。

台灣與美國明年都要進行總統大選，大選前的利多政策也相當令市場期待。放下正常工作、專職投資、現為知名財經部落格「法意」撰文的艾克斯（Mr. X）指出，美國雖不會再推出新一輪的寬鬆貨幣政策，但美國企業的現金部位，則可能在利多政策下回流美國，推升市場。

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美台大選將開跑  利多可期

他分析，美國標準普爾指數（S&P 500）的成分企業裡面，營收有五成來自海外。尤其，從二○○三到二○○九年，外資在中國的投資年報酬率是二○％以上，但是中國對海外的投資年報酬率只有五％到六％。也就是說，美元走弱的幅度跟它在新興市場擴張所得到的報酬率來比，其實非常小。所以美元走弱所帶來的，是跨國企業的擴張和獲利的提升。

今年美股會這麼強，第一個原因是企業手上的現金非常多。跨國企業裡面，大概有兩兆美元的資金在海外，不願匯回美國。因為一回去就要繳三五％的聯邦稅率，所以資金都停留在海外。像微軟併購Skype花了八十億美元，這八十億全部都是海外資金，不是本土資金。

艾克斯分析，企業手上現金這麼多，會採取的動作有幾個：第一個是併購，第二個是實施庫藏股，第三個是發放現金股利。而這三個因素對股市都相當正面，這也是今年美國上半年的走勢非常強勁的原因。

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其次，是柯林頓當年為了引導資金回流，曾經做過一年期的減稅，讓企業願意把海外資金匯回美國。這樣的政策雖然難以期待，但可以肯定美國會有方法讓資金回流。除了大家預期的升息，還有債務減持方案的實施。艾克斯覺得，歐巴馬這次的動作跟柯林頓一九九八年所採取的策略非常像，政府支出削減之後，很容易帶動資金回流。

而在台灣，事實上，政府內部針對大選前，可以刺激經濟的利多政策，已開過多次會議。甚至有些會議，許多的經濟研究、金融機構都曾經受邀出席。更有投信業界傳出，原先不限制持有部位的四大基金代操，經理人最近也受到指示，代操的部位在一定期限內必須持有台股至少七成，也會讓資金流向台股。種種現象都可以看到政策與選舉行情的蹤影。

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不過，股市專家胡立陽認為，現在已經是「牛市的下半場」，許多利多政策的效應會遞減，反而是會遵守「漲多了就休息」的股市自然法則。台股就是在八千九百點到九千兩百點之間震盪，中國股市在三千點、美國道瓊在一萬二千點左右都已經是滿足點。要期待下半年再有大的上漲行情，恐怕要失望了。