第一個，投資人很容易買到運氣好的基金。
表面所見的過去績效，其實是過去運氣。過去有好運，未來不一定有好運。當好運消失時，就是投資人倒大霉的時候。
第二個，投資人很容易買到順市場風向的基金。
當市場中的某個區塊特別熱時，投入相關區塊的基金，表現會特優。譬如小型股假如表現連五年勝過大盤，那麼小型股股票基金表現會卓越不凡。假如債市中高收益債連三年勝過已開發國家公債，那麼高收益基金會優於公債基金。這些勝出、這些優點，只是被市場風向吹得鼓鼓的順風帆。那天風向一變，同一張帆可能就變成深深的下凹。
在這兩種狀況下，相信績效而投入基金的投資人，會剛好買在基金運氣好或是順風的時候，而完成開頭的買高。因為投資人的信心來自績效，所以當績效變差時，也就是信賴消失的時候，也就是投資人撤出的時候，讓投資人完成賣低的結奏。一味的相信績效，讓投資人輕鬆彈出買高賣低的基金輓歌。
所以我們回到根本問題，信賴來自何處？
對主動型基金投資人來說，信賴應來自對經理人投資策略的徹底瞭解。
基金投資人的瞭解深度，要讓他可以知道經理人到底是怎樣挑證券的。要讓他可以在看到基金持股明細時，很清楚的知道，為什麼這一支股票會被持有，它符合經理人的那個投資概念。假如主動型基金投資人，對經理人無法瞭解到這種深度的話，那麼這種主動型基金投資只是無根的浮萍。
對於台灣的基金投資人來說，我懷疑現有資料能讓投資人有這種深度的瞭解。很多公開說明書講的，只是持股規則。譬如基金資產某某%要投入市場之中，以何地的公開市場為投資標的，以具有成長(或價值)特徵的公司為目標。這些都沒有講到經理人到底是如何挑股票的。這些都是膚淺的表面，都是隔靴的搔癢，完全不是重點。要跟經理人面對面坐下來談投資理念，有多少投資人有這個動機，有這個管道?更何況，有太多基金投資人，連膚淺的公開說明書都不看了。
假如能因為對投資策略有徹底瞭解，而建立起對主動經理人的信賴的話，那麼當經理人專注的資產類別表現不佳時，你會有加碼投入的勇氣。那麼當經理人拿手的投資概念不為市場所喜愛時，你還是會想持續投入。這些逆眾而行的勇氣，不僅讓投資人擺脫買高賣低的悲哀，更有機會享受日後反轉時的報酬。
對經理人來說，因為相信與瞭解而投入的投資人，不會在他困頓之時，全然把資金撤出。這些投資人在低點持續的投入，將給經理人更大的信心來貫徹他的投資理念。當經理人看到這些現金流入所代表的信任，會更有努力的動機。
主動型基金的經營，一支Mutual Fund的運作，可以是為投資人與經理人，帶來Mutual trust的雙贏感覺與成績的美好經驗。這才是投資專業與信賴專業的真正體現。
但是，這個美麗的可能，有多少人在追求，在實踐?
基金投資人懶得研究經理人的投資理念。太多投資人只知道基金的名字，連經理人是誰都說不出來。對許多投資人來說，買基金只是試試看會不會賺的賭一把遊戲。
對許多基金公司來說，特別是那種具有”發行365種口味，每種口味都找得到合適的投資人”的”理念”的基金公司，它們就是籤筒製造商。來來來，大家來抽籤，管他葫蘆裡賣什麼藥，抽對籤，就賺大錢。公開說明書講清楚一點?拜託一下，投資人都不在意了。
現在基金公司經營主動型基金，已經不是試圖與投資人建立起互信的投資架構，而是提供百種選擇，讓投資人賭賭看的專業賭場經營。看看基金公司，有多少在拿過去績效做文章，而不詳細解說經理人投資理念，你就會知道現在的市場生態了。
不選擇主動型基金，不僅是因為這些基金的多數必然被市場打敗，更是因為這些基金的多數，不是投資工具，只是籤筒中晃動作響的一支竹條罷了。
投資朋友，請小心應對這些金錢遊戲，特別是當這個遊戲是以你的錢當籌碼的時候。
（作者曾獲得Money+雜誌評選最佳理財部落格Top1，更多文章請見「綠角財經筆記」部落格）
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