逆勢投資，漲幅變財富

位於美國總部的摩根富林明全球天然資源基金操盤手，資深經理人伊恩．亨德森（Ian Henderson），從二十年前就看到全球能源日漸短缺的趨勢。亨德森表示，從長期來看，製造業的成本必然會上升、也帶動消費物價，「但資源供應者的獲利日漸增加，卻幾乎成為必然趨勢，」亨德森說。

因此，緊追著「能源開發」、「替代能源」、「天然資源」、「公共事業」等關鍵字，同時留意新興市場的發展，進行投資佈局，在理論上，就比「全球物價上漲」快了一步，先參與到資源開發業者的獲利成長。

「這有點像個人的避險（Hedge），在油價上被你（能源公司）賺，我就從你的股價上賺回來，」復華投信總經理楊智淵用了生動的形容。至於如何化理論為行動，選擇投資標的，以下是綜合證券業界和學者的「教戰守則」。

台股順風車：能源概念股

風險程度：高

獲利預期：（視各股而定）

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台股近來交易熱絡，而其中帶動漲勢的，也包括証券業者不斷提及的「能源概念股」。

群益投信分析指出，台灣的公開發行公司中，與資源相關的標的不少。如傳統能源的「大戶」台灣中油，上半年因海外合作探勘原油、與改採浮動油價等原因，賺進將近一百一十億元新台幣。但目前並未上市供投資人參與。

不少投資人的目光因此與世界同步，轉向替代能源。其中在台灣上市的高科技類股中，尤以太陽能發電相關產業最受矚目。

由於原料取得困難，有利排除競爭；以及國際能源組織預估，自二○○三年至二○二○年，太陽能產業的成長性將高達九九○％等利多因素，國內既有的替代能源產業，近來不只外資券商大力喊進，連國內法人都紛紛看好加碼，幾個指標性企業的股價，在兩年內，甚至足足漲了近十倍之多。

「能源概念股」的定義沒有明確標準，端視業務是否與替代能源有關。

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例如許多國內的傳統產業，就因替代能源的興盛，找到新機會。如電器起家的東元，因風力發電受惠，而大同、幸福水泥等，也因太陽能發電和海洋深層水等「能源概念」，找到發展新契機。

不過投資人也需注意，「股票永遠是先行指標，波動率也往往較大，」林秀璘表示，在台股的萬點行情中，千萬不要盲目追高，更不應過度融資。應選擇能源產業通常股價表現較低的第三季，尋找適當買點，逢低佈局。

公用事業與天然資源基金

風險程度：中高

獲利預期：平均約三○％（年化）

相對國內股市的起伏輪動，近來愈來愈受投資人歡迎的共同基金，也成為另一個相對穩定，又能佈局世界各國的熱門工具。

能源和環保議題最近一兩年內才逐漸發酵，國內投信發行的各檔基金中，目前仍以德盛安聯的綠能基金一枝獨秀。上半年績效接近四成，甚至引發申購人數及金額過高，使得新申請的額度瞬間募爆，被迫終止原有客戶扣款的新聞。

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業者看到商機，也紛紛準備推出以礦業、能源和公共事業（包含公用替代能源、環保節能產業）為主的共同基金。例如最近率先通過審核的匯豐中華全球關鍵資源基金，就即將募集高達兩百億元新台幣。另外元大投信和保德信等投信機構，也已分別送審資源相關的基金，將陸續跟進，規模皆在一百五十億元以上。

數檔投資礦業、能源和公共事業境外基金近來也有頗高的報酬率(見表一之一、一之二)。但在選擇上，晨星亞洲研究部主管楊潔建議投資人，要「先花時間做一點功課」。

楊潔指出，能源和公用事業相關的產業，其實分業非常細，不能一概而論。「例如金屬就分基本金屬和貴金屬，能源有分一般能源和新能源，礦業更有上下游之別，」楊潔說，「它們各有各的走勢，不能盲目只是買一個概念。」

她建議剛入門的投資人，可以選擇投資標的較為分散、成立時間也較久的基金，同時長期投資。

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TIPS抗通膨債券基金

風險程度：中低

獲利預期：一○％左右（年化）

除了投資與物價上漲關係深遠的相關產業之外，還有另一種投資心法：「和政府一起抗通膨。」

美國行之有年的抗通膨債券(TIPS——Treasury Inflation-Protected Securities)，就透過國債的設計，挹注投資人因物價上升所造成的實質損失。

長期研究國內外債市，也擔任國內基金評比的台大財金系教授李存修指出，TIPS的利率可分兩部份，其一是債券本身的實質利率，另外一個部份則按照當時的消費者物價（ＣＰＩ）升率配發。「換言之，如果你預期未來通膨會繼續，購買這類的債券，就會有兩份利息，」李存修說。

目前政府並未比照美國，發行類似的債券。但境內外不少資產管理公司，已陸續在債券型基金中，加入具有抗通膨機能的TIPS，其中甚至有包含許多檔TIPS的指數型基金（ETFs：Exchange Traded Funds 開放交易式基金）。

相對於股市型基金，此類商品獲利較平穩、波動性亦低。楊智淵分析，TIPS是市場溫和通膨時的最適商品。但通膨低於預期或過度劇烈時，該債券與其他投資商品相比，獲利都會明顯偏低。

因此，分析師建議，可以選擇長期持有部份含有TIPS的債券型基金，作為固定收益型產品，對抗可能面臨的通貨膨漲。

居高思危，避免搶進

提到「能源、物價」主題等投資，許多人大膽追高，卻也有另一群人會問，「是否太過熱了？」

掌管ＩＮＧ集團全亞洲法人批發銀行業務（Wholesale Banking）的ＩＮＧ銀行ＣＥＯ Wilfred Nagel就提醒投資人，不要過度高估能源價格的漲幅。

「單從帳面上來看，油價不斷創新高，」Nagel點出，「但有時這與美元走貶相關，實際的上漲幅度，必須要考量當時的匯率和通膨狀況。」

他也指出，原物料價格儘管因為新興國家的需求而上漲，但絕不會一路飆升，「一是能源提供者彼此會競爭，二來新興國家的政府，也會有相關抵禦措施，」Nagel說。

李存修也提醒投資人，目前台灣物價的上漲，原因不僅只是能源和原物料價格上漲而已，相關產業依照其原料、人工成本的不同，上漲幅度也不一。「所以不能過度高估趨勢，或簡化為某些概念，才能避免損失，」李存修說。

楊智淵從歷史經驗中預期，原油價格在八月和十月都各有高峰，但也會波動回檔。而他認為台灣目前的物價上漲，不至於一直繼續。「因此，投資人也不用自己嚇自己，覺得物價會衝上去。」楊智淵說。

綜合業界、學者看法，能源和原物料價格的長期上揚趨勢幾乎可以確定，但反應在代表相關產業獲利的股價表現上，則不盡然。

因此，審慎的掌握原物料價格重要指標，同時觀察比較產業，並參考歷史線圖走勢，耐心尋找適當的進場時機，才是長期對抗物價上漲，最好的投資方式。