加密貨幣交易所怎麼那麼容易倒？看懂FTX破產風暴

弗里曼手中有三家公司：全球交易所FTX、美國交易所FTX.us、加密貨幣交易基金Alameda Research。理論上，三者各自獨立。但是Alameda和FTX之間的關係始終含糊不清。

11月2日新聞網站《CoinDesk》報導，Alameda的資產高達四成都是FTX發行的加密貨幣─FTT，總價值58億美元。其中一部分被標記為抵押品，讓人擔心Alameda是用FTT去貸款了。新聞見報後，趙長鵬在推特上表示將出脫手中價值超過5億美元的FTT。

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爾後趙長鵬出手要買FTX，讓人相信他就是幕後操盤手。刻意煽動市場對FTX的質疑，創造併購機會。這樣的推測不無可能。弗里曼和趙長鵬關係不佳。趙長鵬總說自己的公司總部「不在任何地方」。由於法遵資訊不清楚，幣安的服務遭部分國家禁售。據傳弗里曼曾藉此事挑釁趙長鵬。

然而，FTX的資產負債表上，看起來確實存在極大缺口。問題嚴重性應該遠超過競爭對手刻意放消息。

FTX與Alameda之間到底出了什麼問題，目前還不清楚。交易所媒合買賣雙方，靠著價差賺錢，理論上沒有那麼容易倒閉。由於交易所只是為投資人持有資產，通常不會像銀行一樣因為擠兌而破產。

然而，如果交易所進行放款業務、讓顧客融資買進，或是把代投資人管理的加密貨幣借給其他公司換取抵押品（如：現金或其他加密貨幣），就會出問題了。看起來FTX確實接受Alameda以FTT當抵押品，借用顧客資產。當FTT價格下滑，FTX手邊的資產就不足以清償積欠顧客的債務，造成惡性循環。

彭博估算，Alameda和FTX現在的價值都不到一美元。紅杉資本（Sequoia）已經將FTX股權價值註銷。

11月9日的報導指出，美國證券交易委員會（SEC）幾個月前就已經在調查FTX，以及弗里曼經營的各家公司之間的關係。據傳，美國司法部也已對FTX展開調查。

這起事件的衝擊很廣。

原本這一次加密貨幣迎來寒冬，各界預期只有特定類型的資產會受害。例如：設計不佳的穩定幣、對沖基金，幾個提供高風險貸款的平台。像FTX這樣名聲良好的企業也遭到衝擊，讓其他機構忙著安撫顧客。另一家交易所Coinbase強調安全無虞，但股價近日仍大跌兩成，接近歷史低點。

FTX的崩潰也可能將扭轉機構、一般人與政府擁抱加密貨幣的意願。新加坡財富基金淡馬錫控股、日本軟銀、加拿大安大略省教師退休基金都有投資FTX，藉此測試投資加密貨幣領域的可行性。立法單位對加密貨幣的質疑也會加深。

不管引爆FTX危機的確切原因是什麼，整起事件都無疑是加密貨幣產業的悲劇。

（本文由「經濟學人」獨家授權轉載）