新興市場股市　還會熱多久？

　新興市場股市最近春風滿面，印尼、菲律賓和土耳其股市紛創歷史新高，泰國股市創十四年新高，印度股市創兩年半新高，馬來西亞和韓國股市重返海嘯前高點，國內也跟著掀起新興市場股市基金熱潮。但這波上漲是波段高點？還是長多起點？
　從國際貨幣基金會（ＩＭＦ）及各個研究機構的預測來看，新興國家經濟成長下半年一定是減緩的。然而，就算新興國家成長減緩，先進國家的成長幅度還是遠遠落後新興國家。
成長性與價值性兼具

　首先看經濟成長，新興國家的表現亮眼。已開發國家上半年經濟成長已經由負轉正，但實質經濟成長年率只有二．二％，與二○○九年衰退的深度來看，復甦力道堪稱微弱。而新興國家實質經濟成長率超過七％，遠遠超過已開發國家。新興經濟體也有去年比較基準低的問題，但他們去年也並沒有像先進國家摔得那麼重。
　瑞銀預估，目前兩個世界經濟成長率這種四、五個百分點的落差，二○一一年還會繼續，已開發國家GDP年平均成長二．五％，而新興經濟體整體成長率應該可以達六％甚至再高一些。
　以區域分，新興市場上半年表現，亞洲可說萬夫莫敵，拉丁美洲次之，東歐和中東墊後。預估二○一一年，亞洲仍然是表現最強的地區，因為經濟基本面最好，槓桿乘數也低，唯一例外是中國，經濟成長預料將會減速。拉丁美洲也還在上升軌道上，波灣國家最糟，可能要花上好幾年才能回到成長軌道，而中歐和東歐有些小的經濟體明年也會比較辛苦，但是俄羅斯就不一樣了。
　俄羅斯前年和去年經濟嚴重衰退，今年上半年的表現也大幅落後，但最近重要的經濟數字都在大幅往上，外資回來了，存放款增加了，實質薪資也在成長，房地產、汽車生產等等數據都在強勁成長，分析師大多預期，俄羅斯正開始邁向穩健復甦之路。
　「從資產配置的角度來說，加重新興市場的股市配置是正確的—不見得只有一、兩個月的好景，時間絕對可以看長至未來三至四季，無論從成長面或價值面來看都是如此，」瑞銀的新興股市策略師史密謝（Nick Smithie）指出。
　從成長面來看，即便全世界的已開發國家經濟成長和股市表現平平，新興市場的企業獲利和股價也能夠繼續往上走。根據美林報告，今年企業每股獲利，新興亞洲預估將有三六％的成長，居全球第一。其次是歐非中東的三四％和拉丁美洲的二六％。
　從價值面來說，新興國家貨幣強勁升值，主權基金以美元計價甚至漲幅更大。同時新興國家股市過去十二個月的表現並沒有落後，但也並沒有超漲，本益比絕大多數都還不到十五倍。「我們不認為新興國家股市本益比或市價淨值比有不合理之處。如果有，也是偏低而不是偏高，未來六至十二個月，上漲空間還不小，」柏克萊銀行新興市場分析師布萊敦表示。
　ｓ更重要的是，和過去相比，新興國家已經走出一條沒有那麼依賴先進國家的路。過去新興國家經濟成長雖然一直比已開發國家高，但榮枯很受先進國家影響。然而現在無論先進國家景氣好不好，新興國家都可以有一定程度的表現，因此在資金吸引力上，未來六至十二個月，新興國家股市還是佔盡優勢，將貨幣升值的因素考慮進去，尤其如此。