簡單、平衡最守財 — 二〇〇三理財新趨勢

詭譎的投資環境，總是令人跌破眼鏡。
　去年整體股市下跌19％，電子類股更重挫近四成，長期被忽視的傳統產業卻上漲16％，其中汽車類股投資報酬率更高達156％，而且去年投資報酬率前十名的公司，許多都是股價在十元以下的雞蛋、水餃股。
　高科技退潮，傳統產業成為中流砥柱的趨勢，也在美國蔓延。去年美國標準普爾五百大指數整體下跌23.37％，其中高科技類股下跌37.58％，然而屬於民生必需品的非景氣循環消費性類股、基本原物料類股只各自微幅下跌6.31％、7.7％。
　相對於美國傳統產業的表現，台灣傳統產業格外亮眼。華寶證券總經理於貽勳分析，在高科技產業前景不明的情況下，原本追逐高科技的資金，開始把焦點放在許多經營體質不錯的傳統產業，才會造成傳統產業股價逆轉的熱潮。
　展望今年的投資規劃，從傳統產業、金融、高科技產業，到保本商品、壽險，各該注意些什麼呢？

傳統產業有潛力缺爆發力

　去年的明星傳統產業，依舊是今年的投資焦點，但是股價爆發力不如去年強勁。
　去年國內獲利排名前十大股票型基金，長期看好傳統產業的新光投信就囊括三支，成為最大贏家。
　新光投信大三通基金經理人馬騁威認為，高科技產業由於過度競爭，大家搶訂單、擴充產能，造成營收規模膨脹，卻產生「微利」的窘境。投資法人已經看到這個成長的極限，反而把目光放在前幾年經過競爭淘汰之後，已鍛鍊出良好體質的傳統產業。
　但掌握到這個趨勢的投資人並不多。一位研究長期高科技股票頗有心得的創投公司經理，不僅股票套牢在電子股，也誤判傳統產業的股價走勢，他許多金融業朋友的情況也跟他類似。
　「去年只有內線交易與投資法人才賺到錢，」他搖搖頭嘆口氣，連專業的投資人都掌握不到這股熱潮，更何況是一般投資大眾。他現在心中更充滿焦慮，今年熱門的傳統產業還能投資嗎？
　這也反映許多投資人的心情，因為前幾年股市投資的教訓，讓大家既期待、又怕受傷害。
　許多投資專家都認為，今年傳統產業仍具有投資價值，但是爆發力不如去年，也可能有過熱的危險。
　去年台灣股市的「中國收成股」是熱門話題，只要在中國大陸投資的傳統產業企業，股價幾乎都逆勢上漲。
　但是於貽勳提醒，去年很多企業因為搭上「中國收成股」的便車，造成股價上漲，實際上獲利前景令人質疑，因為真正從大陸市場獲利的企業仍有限。
　他建議投資人不要被「中國收成股」的名詞所迷惑，就一頭熱地追逐。
　寶來普泰投顧總經理黃天然分析，真正具有投資潛力的「中國收成股」，是少數在大陸佈局很久、在大陸市場的需求帶動下成長的企業。
　他建議，水泥業的台泥與嘉泥，鋼材業的東鋼、豐興、美亞，塑化業的台塑、華夏，汽車業的裕隆、中華與汽車零組件業的大億與東陽，這些公司才具有投資潛力。
　但是黃天然提醒，今年傳統產業的股價爆發力不如去年，他預期由於過多資金投注傳統產業，今年第二季的股價，會因為過熱產生修正的情況，投資人必須慎選，不要追高殺低。

金融業值得長期投資

　相對傳統產業的投資價值與潛在風險，今年最具有長期投資價值的股票，則是經過金融改革與企業合併整合，打銷呆帳、改善體質的金融業。
　根據金融局最新資料顯示，到去年十一月底，國內銀行轉銷呆帳金額高達3461億元，遠超出前年轉銷呆帳2857億元，逾放比從第三季的7.12％降至6.81％；加計應予觀察放款後的逾放比也從10.17％下降至9％。
　在銀行大幅打銷呆帳的情況下，造成獲利大幅衰退。根據中信證券的統計，在上市上櫃銀行前三季本業（營業利益）首度出現五二七．四四億的虧損。
　銀行獲利衰退，為什麼值得長期投資？「要開花結果需要時間，」於貽勳認為，整合需要時間，打銷呆帳、恢復體質也需要時間，但是大方向已經非常清楚，只會向上提升，不會向下沈淪。
　儘管目前仍有十多家金控公司，但是選擇標的已經愈來愈明朗，因為最後會剩下大型的金控公司，以及體質不佳，不受金控公司青睞的銀行。
　黃天然建議，整合順利、具創新能力的富邦、建華金控，客戶基礎雄厚的國泰金控，銀行獲利能力強的中信、台新金控，以及大幅打銷呆帳的第一、華南金控與彰化銀行，都是長期投資的標的。

高科技業：沒有壞消息就是好消息

　相對傳統產業、金融業來說，高科技產業今年仍是黯淡的一年，因為大環境沒有改善，對個人電腦需求的成長幅度有限。
　「現在是黎明前的黑暗，」黃天然分析，許多高科技公司都在用低價清除產品庫存，使得許多零組件價格低落，但卻是為了改善體質，為景氣復甦準備。
　「現在沒有壞消息就是好消息，」於貽勳分析：第一、大部份高科技公司財務狀況仍十分健康，帳面上仍有許多現金。第二、去年最壞的情況都已經度過，目前處於股市的谷底，情況不會再惡化下去。只是全球市場的不景氣，讓台灣這個極具競爭力、上下游環環相扣的電子產業只能暫時休養生息。
　「我們只能等待，」於貽勳保守地建議，投資人只能等待全球景氣復甦。
　但是高科技業仍有一些令人期待的消息。
　新光投信大三通基金經理人馬騁威認為，儘管個人電腦產業持續發生微利狀況，但是今年第三季之後，會有比較明顯的復甦，因為出現更換電腦、手機等資訊、通訊產品的機會，這是值得注意的正面訊息。
　去年高科技仍有表現優異的產業與公司，今年也會繼續發熱。
　例如液晶顯示器、數位相機、無線區域網路、非對稱數位迴路（ADSL）去年與今年都是呈現兩位數成長。
　黃天然分析，這些熱門產品都屬於消費性電子產品，例如數位相機與周邊零組件產業，以及光碟機、網路寬頻設備，手機背光面板（LED）產業，這股熱潮仍會延續到今年，深具投資潛力。
　他更看好彩色手機的發展，預估今年銷售量成長高達五成，這個熱潮也帶動台灣製造彩色手機周邊產業的族群，上游IC產業的聯詠、中游的晶元電子是他最看好的公司。

保本商品停看聽

　過去幾年投資人在股市損失慘重，銀行定存利率也達到歷史新低紀錄，「保本」成為投資人今年的最大期望。
　為了讓資金有去處，去年下半年銀行推出的保本商品熱賣，例如購買連結海外債券商品的銷售金額，估計就高達十億美元。
　證券交易所也預計在農曆年後推出個股選擇權、利率期貨、指數型基金。「今年是金融商品開放年，」寶來普泰投顧總經理黃天然認為，投資人的選擇大幅增加，不再只限於股票、基金、債券。
　但是「保本」商品也並非穩賺不賠，因為這些商品幾乎都提出從90％到95％的保本率。而且這些連結海外債券、股票、期貨、外匯等金融性衍生商品非常複雜，甚至還有匯率風險，萬一投資標的重挫，可能最後拿回的是不值錢的股票而非現金。
　比方最近有一家銀行發行連結台積電ADR的連動債券，由於台積電ADR一度從20美元暴跌到6美元，讓不少投資人發生虧損。
　此外，保本商品還有最低額度一萬美元的門檻，更有時間限制，大多數必須持有三年或五年以上，提前贖回，要繳納違約金，萬一臨時需要用錢，反而造成損失。

規避風險最重要

　「投資不是像購買流行服飾一樣要追流行，」富達投顧總經理王友華提醒，從過去投資網路泡沫的本夢比，到今日流行的保本，都是非常極端的投資心態。投資應該回歸平衡原則，重新檢視自己投資理財組合，不要把資金全部押在某種單一商品上，透過保險、債券規避風險。
　理財第一要務就是規避風險。十多年前曾經因為股票融資受到慘痛教訓的ING安泰人壽資深協理林衛國，進入保險業工作之後，把七成的資金都用來購買保險（以壽險、醫療險、失能險、兒童險為主），其他才是債券、股票與現金。
　他認為保險是理財的基礎，因為報酬與風險是一體兩面，投資不一定保證賺錢，風險卻可以事先規避，先把人生與家庭風險控制住，才能做進一步的理財規劃。
　「我比較沒種吧，」林衛國有種曾經滄海難為水的心情，但是他觀察周遭投資股票的朋友，這十多年來，幾乎沒有賺到錢，他的投資報酬率卻平均在六％。
　學經濟的林衛國認為，散戶在股市屬於資訊不對稱的弱勢族群，經常追高殺低。「很多人都賺到錢，卻很少留住錢，」認清這個事實之後，林衛國在高風險、高報酬的股市投資比重只有一成，就不會有患得患失的心情。
　保險是規避人生風險，投資報酬介於股票與銀行定存之間的債券，是投資理財上最安穩的工具，國人的債券投資比重卻偏低。
　根據花旗銀行對台灣人資產分配調查顯示，有將近五成的資金是現金與定存，24.6％的股票、10.6％的保險、共同基金佔5.5％、債券只佔2.4％；但是美國人現金與定存只佔資產的13.5％，退休金高達38％，共同基金占15％，債券也有7％。
　「國人的理財方式，不是現金就是股票，風險太高，」花旗銀行投資暨分行業務負責人管國霖說。
　要降低風險，投資標的就要分散平衡。王友華強調，投資必須是一種分散風險的平衡組合，兼具股票、債券、外匯、區域，而且債券是投資組合的核心，要佔五成。

投資要分散平衡

　根據統計，從一九八三年到二○○二年，美國公債平均報酬率是9％，公司債則是9.96％，標準普爾五百大平均年報酬率則是12.68％（但是每年報酬變動率股市遠大於債市）。
　王友華解釋，固定收益的債券佔五成，在股市暴漲暴跌的情況下，扮演一種安定的力量。
　他建議投資人要先檢視自己的資產組合，如果太偏重股票與股票型基金，債券比重要慢慢增加到五成。
　王友華也以富達投顧發行的產品為例，將美國與歐洲股票基金，以及美元計價的美國債券基金，歐元計價的歐洲債券基金，這四種債券、股票、外匯兼具的商品，組成比重各佔四分之一的組合，十二年來的平均每年投資報酬率是20％，這三年平均報酬率是4％。
　因此，當經濟不景氣、股市不佳時，投資人為了避險，寧願賺取固定穩健的報酬率，資金都會流向債券市場。
　例如歐洲經濟成長前景不如美國，全球資金就流向歐洲的債券市場，使得歐元升值，反而提高了去年歐元債券的投資報酬率。
由於今年全球仍有通貨緊縮的陰影，利率上揚的機會不高，債券仍是相對安穩的投資工具。
　王友華分析，去年美國標準普爾五百大企業的財務狀況改善，今年美國公司債會比穩健的美國政府公債有投資潛力，如果投資債券型基金，更能規避單一公司的風險。
　他建議要選擇排名在一年、三年與五年的投資報酬率都在前三分之一的債券基金，才能確保績效的穩定性，不會大起大落。
　但是投資債券仍有風險，主要是匯率與短期買進賣出的風險。
　富達投顧協理蕭志宏建議，投資人投資債券要抱持一年上的長期投資，而且將歐元與美元債券平衡，就可規避短期進出與匯率風險。
　債券與股票比重各佔一半，加上投資區域各佔一半的平衡式投資，「這是最簡單也是最安全的投資方法，」富達投顧總經理王友華嘆口氣：「人算不如天算，做到均衡投資，至少股市下跌時不會受到重傷，還能全身而退。」
　投資大師巴菲特曾說：「許多人盲目投資，等於是通宵玩牌，卻從未曾看清楚自己手中的牌。」
　在最詭譎的投資時代，簡單平衡才是最聰明的投資方式。

投資專家的小叮嚀

●華寶證券總經理於貽勳：太樂觀會期待太多，股市不會有大幅上漲的空間，等今年下半年景氣復甦，再進行投資。
●寶來普泰投顧總經理黃天然：值得投資的產業與公司包括：
傳統產業：水泥業——台泥與嘉泥，鋼材業——東鋼、豐興、美亞，塑化業——台塑、華夏，汽車業——裕隆、中華、大億與東陽。
金融業：整合順利、具創新能力的富邦、建華金控，客戶基礎雄厚的國泰金控，銀行獲利能力強的中信、台新金控，以及大幅打銷呆帳的第一、華南金控與彰化銀行。
高科技：彩色手機概念股——聯詠與晶元電子。
●富達投顧總經理王友華：債券比重佔資產的五成，美元與歐元債券型基金是最穩健的投資標的。

投資案例財富體檢
案例一

積極冒險型：王先生。三十歲，男性，上班族。每月收入4萬5000元。資產分配：現金20萬，兩支日本科技基金、一支亞洲區域型基金（定期定額）、美國股票型基金、美元債券型基金、歐洲基金、全球高科技基金、國內三支高科技基金、一支傳統產業基金。
除了債券基金與傳統產業基金報酬率是正數之外，其餘基金投資報酬率都是負數，整體基金現值60萬，報酬率是負四成。
三年半前，王先生在日本基金與全球高科技基金獲利率高達四成，但是在股市重挫之後，不願認賠賣出，反而越陷越深，不知道該如何整理自己的資產。
　富達投顧協理蕭志宏認為，王先生太集中在股票基金，而且是風險非常高的高科技與日本基金，佔投資比重高達八成。
　他建議債券基金比重要逐漸增加到五成，如果現金不夠，就要從現有投資組合中轉換標的。他認為日本未來經濟成長率有限，建議王先生在半年內逐一賣掉日本基金，再投資到美元與歐元債券型基金。
　由於王先生的基金有十多支，蕭志宏也建議要將基金縮減到六支以內，包括美國、歐洲、台灣的股票基金，以及美元與歐元債券型基金，不僅簡單好管理，也達到平衡投資的原則。
　「財富就像身體健康檢查一樣，一年就要檢查一次，」蕭志宏提醒，不論是賺還是賠，都要定期檢視，以免最後變成回天乏術的一灘死水。

案例二

消極保守型：張小姐，三十三歲，網路公司主管，每月收入6萬元。資產分配：定存40萬元。
　張小姐過去曾經買股票受過傷，現在每個月能夠攢下兩萬元，只要累積到5萬元，就轉為定存，她不做任何投資，也不了解其他的理財工具。
　華寶證券總經理於貽勳認為，定存不是一種好的理財方式，因為通貨膨脹率會逐漸侵蝕定存的利息，「還是要想辦法擠出一些報酬率。」
　蕭志宏建議，理財觀念保守的張小姐，可以留下半年之內需要調度的現金，把其餘的資金全部轉為美元與歐元兩種債券型基金。
　如果張小姐對債券型基金仍有疑慮，蕭志宏建議可以把每個月攢下的2萬元，定期定額去買債券型基金，等到一到兩年之後，對這個產品有更深入的了解與信心，再逐漸把定存的40萬轉為債券型基金。