台幣急貶　誰在「出賣」台幣？

去年，如果你存下人生第一個台幣一百萬。當心，明天當你要去美國，你的財產就只剩九十六萬。 這絕不是危言聳聽。因為自去年底以來，台幣兌換美元從二七．五元，貶值到八月二十日的二八．七二元，貶幅約四％。 多位外匯經理人觀察發現，這一波台幣貶值，與過去有三點不同： 一、變動的幅度擴大。八月七日一天內，外匯市場盤中貶值三角；與七○年代，央行有效控制台幣一天只升值一角的節奏不同。 二、外資扮演重要的角色，具有加重匯率升貶的效果。 三、東南亞貨幣危機，波及台灣匯市。 外資引導急貶 外資在股市獲利了結、國際匯市投機客積極參與台灣匯市，再加上央行放任的態度，造成八月初匯率急貶。 外資在股市獲利了結的賣壓，壓垮台幣匯率。八十四年底，股市四千點，外資持續加碼台灣股市，不到兩年，外資匯入達五十二億一千四百萬美元。如今台股指數進逼萬點，部份外資獲利達二倍，「獲利了結匯出，保本也不為過，」法國國家巴黎銀行外匯資金部副總經理林秀玲認為。今年第二季，外資已匯出三億五千四百萬美元。 投機客也趁亂套利。瑞士聯合銀行財務部助理副總裁簡明真發現，最近幾個月，台灣匯市出現了一些沒有從事實際投資，純粹套利的匯市投機客。以花旗新加坡基金為例，從七月至今，這筆基金幾乎每天參與台幣外匯交易，表現非常積極。 事實上，投機客今年在亞洲匯市早已打了一仗。七月，國際投機客再度大賣泰銖，使泰銖一個月貶值了二八％；同時期，菲律賓披索、印尼盾、馬來西亞幣紛紛貶值，馬幣甚至貶值了八四％。在台灣，許多外匯投機客以二八元買進美元，當台幣貶破二八元再賣出，藉以賺取差價。 外資獲利了結，投機客預期台幣貶值，造成台幣賣壓，加上央行採放任態度，造成台幣狂跌。 一位新銀行負責資金調度的經理人發現，八月軍售款匯出，造成市場美元買盤大增，台幣狂貶三角。而過去，這樣特殊的資金需求，央行總習慣另外供給，以避免台幣下跌。 基本上，匯率也是國力的展現。第二季台灣經常帳順差（含商品、勞務貿易）一億五千萬美元，比去年同期減少了四七％。再加上外資匯出，加總後國際收支順差只有三億二百萬美元。「口蹄疫事件後，出口就少了差不多十四億，再加上飛機等軍需品的進口，順差縮小，貶值很正常，」世華銀行民生分行經理劉雲駒分析。 央行保持放寬外資進入台灣匯市，外資對匯率的影響將愈來愈大。 開放的必然之惡 市場開放的影響，已經可以嗅到。簡明真發現，八月匯率急貶，許多汽車廠、進口商急忙下單搶購美元，再次促使台幣貶值。「外資會助漲助跌，」簡明真說。 一旦市場完全開放，投機客對台幣匯率的影響，勢難避免。最有名的例子，是九○年代初，國際量子基金管理人索羅斯大賣英磅，造成英磅因此大幅貶值二五％。「這是開放的必然之惡，」央行經研處研究員李榮謙形容。 然而，投機客不會沒道理地大量買賣某一貨幣。以東南亞貨幣危機為例，泰銖之所以巨貶二○％，是因為泰國經濟成長停滯，但泰國央行長期抗拒匯率貶值所致。「反過來想，這些抗拒基本面的央行，才是投機，」法國國家巴黎銀行財務長賴長庚逆向思考。 「市場不能扭曲人民的力量，」賴長庚說。面對開放匯市，國力才是匯率的最後支撐。(陳一姍)