確保財富勇渡股海狂潮

貝克特的著名劇作《等待果陀》，描寫兩個主角等待果陀的到來，但直到劇終，象徵希望的果陀始終未出現。這個場景，就像目前台灣黯淡的股市一樣，人人期待一線生機，卻只有寂寥漫長的等待。
　今年四月份台灣股價加權指數一度突破萬點，但隨即就像自由落體一般大幅滑落，十月份甚至跌破六千點，投資大眾的心情也隨著股市行情而擺盪不安。
　在一個證券記者餐敘的場合中，股市的低迷成為談論的話題。一個擅長運用股票融資，進行財務槓桿操作的記者，因為股市不景氣，頻頻收到證金公司寄發的融資保證金追繳通知書，「現在只要一聽到掛號信的門鈴聲，我就開始心驚膽跳，深怕又是一張斷頭通知書，」他沮喪的說。

股市斷頭驚心動魄

　今年三十歲，在金融機構從事人力資源工作的陳小姐，預計年底結婚，但是她把全部積蓄一千萬都投入股市，也採取股票融資的方式，但目前股票價值只剩下三百萬，每天還要應付可能的斷頭壓力。「由於手頭上的現金吃緊，年底的婚事可能要延期了，」她無奈地說。
　即使是專業投資機構的投資專家，面對詭譎多變的股市，也無法倖免於難。
　一位在金融機構任職的主管，融資三千萬投資一家電子股，以為可以短期獲得暴利，但這家上櫃公司發生虛報業績的問題，成為人人閃避的地雷股，結果三千萬的資金血本無歸。
　由於股市持續低迷不振，這類令人驚心動魄的故事，每天都在上演。但相對於十年前股市從一萬兩千點崩盤，今年股市投資人卻遭受更嚴重的損失。
　中興證券總經理、政大財管所兼任教授謝劍平觀察，十年前股市融資餘額只有五百多億，今年股市融資餘額最高曾達到五千多億。「大膽的財務槓桿操作，讓投資人受傷更嚴重，」謝劍平說。
　「投資人總是在貪婪與恐懼中徘徊，」花旗投顧經理曾慶瑞認為，十年來投資人以小搏大、利用財務槓桿操作的投機心態越來越強，才會在這場世紀末的股災重摔一跤。
　然而在目前股市渾沌不明的情況下，投資人該如何明哲保身？未來投資大環境又有何變動趨勢值得注意？

目前明哲保身之道

　倍立投信協理周昭如認為，目前股市已經慢慢回穩，被套牢的股票族，目前要採取觀望的態度，等待股市出現反彈的機會，如果認賠出場，反而得不償失。
　一個股市投資人舉出自己親身經歷的故事，前幾年股市也曾震盪不安，但是他認為終究會恢復榮景，因此抱持長期投資的心態，幾年下來，反而有不錯的投資報酬率，但是一起投資股票的朋友，因為透過融資的方式，股票遭到斷頭，不僅無法長期投資，反而損失慘重。
　「朋友的教訓讓我不敢接受股票融資的方式，因為股市的天災人禍難以預料，還是要小心謹慎，」他說。
　在美國有十多年理財顧問經驗的群益投信執行副總經理陳忠慶認為，在目前撲朔迷離的情況下，投資人的資產配置應該保留三分之一的現金（為了保持資金運用的機動性，可以轉成一到三個月的短期定存）、三分之一放在債券或債券型基金、三分之一的股票或股票型基金。
　陳忠慶分析，債券的報酬率跟定存差不多，但是在股市處於低迷時期可以規避風險，另外一個優點是免稅，由於每年個人只有二十七萬元的利息免稅額，但是債券利得屬於證券交易所得的範圍，目前並無課徵證所稅，使得投資債券也有節稅的功能。由於台灣債市不發達，大部分都是法人機構操作的工具，他建議投資人可以購買債券型基金，或是海外型債券基金。
　怡富投信副總經理王鴻嬪指出，目前市面上也發行「平衡型基金」，內容是股票與債券有固定的比例，風險與獲利不如一般的股票型基金，但是有相對抗跌的功能。
　「債券基金可以當成資金機動運用的工具，等到股市情況好轉時，可以再把部份資金從債券轉入股市，」陳忠慶說。
　從分散風險的角度來看，將資金分散在不同區域也是一個穩健的投資方式。從全球各主要股市今年的表現來看（見表一），台灣目前的跌幅三○．四五％，僅次於南韓，其他國家的跌幅就比較輕。
　但是花旗投顧經理曾慶瑞提醒投資人，在全球股市表現都不如預期樂觀的情況下，去年海外投資動輒好幾倍投資報酬率的榮景，這幾年將不會再出現，「二○％已經是非常合理的投資報酬率，」他說。
　一位外匯交易員觀察，台幣相對美元是持續貶值的趨勢，歐元體質仍然脆弱，因此，他建議部分資產可以轉為美元定存，或是購買以美元計價的海外基金。
　對於有穩定報酬的還本型儲蓄險（目前預定利率大約在六％到七％），陳忠慶認為，儲蓄險是一種強迫儲蓄的方式，如果投資人不願意花一些時間理財，也沒有明確的理財目標，在股市不景氣的時候，可以當作理財規劃的一部份。
　但是保德信人壽副總經理林宏義建議，投資人要把保障與投資的觀念釐清，買保險目的是人身保障，「儲蓄險是一種懶人理財術，無法累積太多的財富，現代人的理財觀念還是要積極一點，」林宏義認為。
　這場世紀末的股災，造成股市投資人財產嚴重縮水，目前除了明哲保身之外，投資人未來的投資方式與觀念也要做調整。

未來理財觀念應調整

　群益投信執行副總經理陳忠慶認為，人的投資心理容易受到環境的影響，散戶投資股票經常是後知後覺，最後都會發生追高殺低的現象，不像專業的法人投資機構具有靈敏的嗅覺。
　「股票投資是一種違反人性的做法，因為買賣股票能當機立斷，需要嚴格設定停損點，但是一般散戶很難做到，而且掌握不到正確的買賣時點，」陳忠慶說。
　因為身陷股市而延誤婚期的陳小姐，過去幾年曾在股市獲利豐碩，但是這場股災讓她重新回到原點。「我也知道要設立停損點，但是就是沒有勇氣，反而一直逃避，延誤了出脫股票的時機，」她搖搖頭黯然地說。
　即使專業理性的投資專家，也難避免貪婪與恐懼交戰的投資心理。
　一位投信主管舉例，他有一位朋友擔任基金經理人，在運用投資大眾的基金時，都能理性判斷股市行情，買賣股票都能當機立斷，因此在這次股災中沒有嚴重虧損；但是他私下買賣個人股票時，卻經常延誤時機，反而遭到套牢。
　中華投信副總經理林志明認為，台灣投資人喜歡享受在股市乘風破浪的感覺，但是最後能全身而退的人卻非常少。而且經歷這次股市重跌的教訓，以及代客操作實施之後，有更多專業理財專家投入市場，加上延長股市交易時間，散戶必須花更多時間關注股市交易，使得未來投資的空間會越來越小。
　表二是五年台灣股價加權指數的漲幅與所有台灣開放式基金平均的投資報酬率，從長期投資的角度來看，可以發現基金的投資報酬率遠超過股價指數的漲幅。
　倍立投信協理周昭如觀察，台灣投資人的特性是喜歡炒短線，很少抱持長期投資的觀念。她建議喜歡自己操作股票的投資人，要檢視五年來在股市的投資報酬率，到底是賺還是賠，同時還要考慮操作股票耗費的時間與生活品質，「如果想要享受好的生活品質與穩健的投資報酬率，還是把資金交給投資專家吧，」周昭如語重心長地說。
　但是資產規模不同就有不同的專家理財方式。林志明分析，代客操作的客戶至少要有一千萬以上的資金，屬於貴族式的個人量身訂做的理財方式，投資基金是一種積沙成塔、細水長流的理財方式，屬於資金有限的最佳選擇。
　但是陳忠慶提醒投資人，理財在人生每個階段都要設立目標，例如結婚、置產、子女教育基金、退休等等，而且要在目標即將達到的一年之內，開始將賺得的資金轉為定存以保持戰果，以免發生資金套牢與縮水的窘境。

未來明星產業在哪裡？

　十年前股市的萬點行情讓國人舉國歡騰，但是隨即急轉直下到兩千多點，一度讓投資人認為世界末日將至，這個經驗讓人記憶猶新；但是十年後的今天，股市萬點行情也振奮人心，但是目前曾一度跌破六千點大關，也讓投資人認為台灣了無希望。
　中華投信副總經理林志明觀察，這兩次相隔十年的股市狀態有許多類似的情況，除了政治上動盪不安（民國七九年國民黨主流與非主流的政治角力，而今年的新政府政策不明），造成投資人的疑慮與憂心，同時在產業上也面臨結構性的調整（十年前的主流股金融與營建業面臨轉型，今年的高科技產業面臨新經濟的挑戰），由於長期投資的主流產業尚未明朗，所以資金運作採取保守觀望的態度。
　陳忠慶指出，十年前股市投機氣氛濃厚，當時所謂的「四大天王」股市作手，經常利用假消息與內線交易來炒作股票，但是現在則是法人機構為主，比較重視產業基本面，股市發展比較趨於理性。
　從十年來股價加權指數的變動來看（見表三），林志明分析，在八十五年中共試射飛彈，造成股價大跌之前，兩次的股價指數反彈都是由金融與營建、資產股帶動之下，指數分別回升到六千與七千多點，但是八十五年之後，股價指數的高峰都是由電子股帶動。
　「經過五年的調整，高科技的電子業成為帶動台灣經濟發展的動力，」林志明說。
　過去經過五年的產業轉型，個人電腦（ＰＣ）產業成為台灣經濟發展的命脈，但是現在個人電腦產業的成長動力日益下滑，成為高科技的傳統產業，但是帶動台灣下一步經濟成長的動力，目前仍處於混沌不明的階段。
　反觀目前全球股市也是欲振乏力，都呈現下跌的局面。「由於網路泡沫經濟的破滅，通訊產業不如預期的樂觀，使得全球經濟也面臨世代交替的尷尬期，」怡富投信副總經理王鴻嬪分析。
　林志明認為，過去產業調整花了五年的時間，但是在新經濟的帶動下，未來產業調整的速度將會加快。「兩年之內台灣的明星產業將會出現，」林志明提醒投資人，這兩年將是長期投資布局的關鍵時刻。
　但是曾慶瑞建議，在目前景氣不明朗的情況下，投資人的資金管理必須非常小心，要維持一定比例的生活費用與應急的現金。
　從股市漲跌起伏的循環情況來看，股市維持景氣的時間平均三年，股市低迷的時間在一年到兩年之間，只要抱持長期投資的態度，股市終究會回春。
　「但是怕投資人資產分配不當，會淪陷在槓桿倍數過高的投資工具，造成無法翻身的慘況，」曾慶瑞憂心地說。
　貝克特筆下的果陀，雖然到劇終仍未出現，但是主角們之間的互動與勉勵，讓他們對未來仍保有希望。然而投資人不能只被動地等待股市上揚，如何分散風險、慎選投資工具，才是最後的贏家。