全球投資熱門去處 — 二〇〇〇年下半年分析

今年三月中旬美國股市大跌，那斯達克股價指數在一個月內下跌三成，市值縮水兩兆三千億。這個摧枯拉朽的效應帶來全球股災，投資人哀鴻遍野。
　但是經過上半年股海翻騰的洗禮之後，重要的產業趨勢與區域經濟狀況也逐漸明朗，只要抓對產業趨勢、根據各區域分工的情況來安排投資標的，下半年將是讀者大膽布局、審慎投資全球股市的良機。
　美國股市大跌，正好給這波過熱且泡沫化的新經濟一個修正與冷靜檢視的機會。
　「凡是概念股就會有公司混水摸魚，但是只要沒有實際業績出現，市場機制不會給予他們喘息的機會，」群益投信數位科技基金經理人楊俊翰說。
　美國《商業週刊》認為，高科技高達三位數的投資報酬率已成過往雲煙，全球的基金經理人都回歸基本面，開始搜尋有實質業績與獲利的公司，不再盲目追逐擘畫遙遠美景的網路公司。

熱門產業前景探索

　中華投信副總經理林志明認為，通訊網路仍是未來最熱門的投資標的，以及景氣循環達到高峰的半導體產業，都是值得投資人關注的焦點。

耀眼的通訊網路產業

　先把焦點放在炙手可熱的通訊網路產業。全球最大的行動通訊服務業者，英國的汎德豐（Vodafone）電訊總裁甘特（C. Gent）指出，通訊網路產業將是史上最強勁的經濟成長驅動引擎。
　美國《錢》雜誌專欄作家加拉薩（P. Galazra）認為，網際網路時代最大贏家應該是M︱commerce（M=Mobil），這是通訊網路上中下游產業所延伸出的龐大商機。
美國《商業週刊》將通訊網路產業最重要的領域，分成數類：
　第一、無線通訊系統服務業，根據研究機構愛迪西（IDC）的估計，在二○○四年透過無線通訊上網的人數將高達十三億。
　因此，美國的美國電信電報通訊公司（AT&T）、歐洲的汎德豐電訊、日本的日本行動通訊網（NTT DoCoMo），都積極展開全球的策略聯盟與購併，企圖搶占先機。這些區域性的無線通訊系統服務公司，一舉一動都牽動投資人的心思。
　而各國提供通訊網路基礎建設的電信業，則扮演中樞神經的重任，由於以往屬於壟斷性產業，在開放民營化、股票上市之後，都吸引全球投資人的目光。例如擁有龐大人口的中國電信、台灣即將釋股的中華電信等。
　「通訊網路熱潮就像以往的淘金熱，當時的贏家都是淘金設備業與交通服務的鐵路業者，通訊網路時代提供這些功能的，就是電信業者，」花旗投顧經理曾慶瑞，點出各國龍頭電信業都是相對安全、長期的投資標的。
　第二、手機製造業者，美國《商業週刊》估計，從一九九九年到二○○三年，西歐的手機用戶人數，將從七千五百萬增加到一．二五億，亞洲爆發力更強，將從七千五百萬竄升到一．五億。
手機製造業三大巨擘諾基亞、易利信與摩特羅拉，以及相關的上中下游產業，例如手機代工、印刷電路板等，這些硬體製造業者，開啟了後電腦時代的春天。
　第三、提供快捷上網的個人數位助理（PDA）、口袋型電腦等資訊家電產品，例如康柏、卡西歐都與微軟合作，開發專門上網的口袋電腦。
　第四、無線上網的龍頭網路公司，例如AOL、雅虎及無線上網的電子商務網站，仍然蘊含潛在商機。

半導體是穩健投資標的

　除了通訊網路產業之外，半導體業今年則有令人驚艷的表現。
全球股市最近都是一片愁雲慘霧，但是今年以來，以十六家具代表性的半導體公司組成的費城半導體指數，卻是逆勢上漲將近三成。
根據美國半導體產業協會（SIA）預估，今年半導體營收將比去年成長三成，而且到二○○三年之前，每年平均成長兩成。
相對去年美國《商業周刊》公布的全球一百大科技公司，半導體公司只佔四家，但是今年增加到二十六家，可以看出半導體產業的成長快速。
「半導體景氣開始走向高峰，加上行動電話與網路設備所需的晶片需求量持續增加，即使在二○○三年之後，半導體產業循環出現下跌，雖有烏雲，但不會下雨，」中華投信副總經理林志明非常看好半導體產業的前景。

全球區域利基分析

　怡富投信東方科技基金經理人吳淑婷認為，網路商機無國界，使得投資機會處處可尋，全球高科技產業已經形成極有效率的專業分工。
　因此，在新經濟時代，全球各區域各自有發展利基，在投資策略上，焦點也有所不同。
例如美國是網際網路、電信與軟體業、半導體的重鎮，歐洲雖然在軟體與網際網路發展上落後美國，但是，無線通訊與電信產業卻獨步全球。
　雖然日本起步稍慢，但是複製美國的經驗，在行動通訊、電信、關鍵零組件與半導體產業上，成為亞洲區域的領導指標。
　吳淑婷指出，後電腦時代開啟新的代工春天，使得台灣與南韓除龐大的電信市場與半導體產業之外，手機代工與零組件也有利基。
　群益投信董事長陳欽源認為，全球股市重新調整之後，不太可能出現驚天動地的漲幅，投資人的觀念會趨於理性保守。「唯有掌握產業趨勢與不同產業利基的區域，才是下半年的理財贏家，」他說。

美國經濟扣人心弦

●經濟軟著陸
●高科技股須慎選

　下半年全球的投資焦點，都擺在美國經濟到底是「硬著陸」，還是「軟著陸」？軟硬之間決定全球投資人的策略選擇。

　美國經濟連續走了十年的榮景，創造高經濟成長、低通貨膨脹、低失業率的「新經濟」。但是股市已經出現過熱與投機的現象。為了防止泡沫現象，美國央行總裁葛林斯班一再放話讓股市降溫，這一年多以來，美國的聯邦儲備理事會已經連續調升利率，防止通貨膨脹。
　怡富投信行銷企劃部副理石恬華解釋，美國經濟硬著陸的情況，會讓經濟成長突然急遽下滑、甚至發生失速的現象，連帶使股市交易萎縮，資金大幅流竄，全球經濟也會捲入這種失速的漩渦裡。
　如果是軟著陸，石恬華認為，經濟溫和的緩步下降，全球可以逐步調整經濟體系的運作，資金將會從美國股市流向其他值得投資的區域，這種資金行情會創造另一個投資熱潮，延續全球股市的景氣。

　高盛投資銀行的研究報告樂觀地預期，美國央行的緊縮貨幣政策，會讓美國經濟達成軟著陸的效果，而且只會延長，不會中斷美國經濟的擴張。
　根據過去十年精確預測美國經濟走勢，有「華爾街多頭總司令」之稱的高盛投資銀行首席分析師柯恩（A. Cohen）分析，雖然緊縮政策對美國股市有影響，但是代表績優股的標準普爾五百指數，下半年仍有一二％的漲幅，只是投資報酬率不到去年的一半。
　日盛證券國外事業處經理黃博政認為，目前美國股市仍在盤整休息的階段，正是篩選低風險、具投資潛力股票的時機，因為下半年是電子業出貨的旺季，使得第四季股市蓄勢待發。
無論如何，美國股市狂飆的風潮已過，現在是謹慎選擇的時刻。
　在金融機構從事法務工作、投資美國股市四年的呂小姐，在今年三月股市大跌之前，獲利頗豐。「美國股票真是隨便買、隨便賺，」她興奮地說。
　但是今年三月中旬的股市狂跌，剎那間讓她的帳面價值重新回到原點。現在呂小姐開始縮小投資標的，不再像以往以撒網的方式投資三十支股票，反而只專注在五、六檔可以掌握的股票。
　「現在要小心理性的看待高科技股票，以免被市場修理，」呂小姐心有餘悸地說。
　黃博政建議，通訊網路產業、網路安全認證、防毒軟體以及半導體產業，都是值得長期投資的熱門產業。
　但是他提醒投資人，投資美國高科技股票一定要用閒置資金，千萬不能用融資的財務槓桿操作，並要有長期投資的心態，定期檢視持有股票的經營與獲利狀況，「投資高科技股不能只是放牛吃草，要去灌溉與施肥，」黃博政說。

溫和成長的歐洲

●防禦型投資區域
●歐元前景需時間考驗

　從三月中旬到五月底這段股市黯淡期間，各區域股市指數的跌幅來看，那斯達克下跌三六．五二％、日經二二五指數下跌一八．九五％、摩根史坦利亞洲指數跌了一七．一三％，摩根史坦利歐洲指數跌幅最低，只跌了一○．一二％。
　「不像美國股市屬於高報酬、高風險的市場，歐洲屬於典型的防禦型投資區域，」怡富投信行銷企劃部副理石恬華認為，因為歐洲漲跌幅度不像美國股市激烈，也不像亞洲股市跟美國股市具有那麼密切的連動效果。
　然而歐元的表現不如預期，一直處於疲軟的狀態。
　中華投信副總經理林志明觀察，歐洲央行從去年開始五度調高利率，但是歐元卻沒有起色，而且歐盟需要長時間的整合，加上各國共識並未達成，使得投資人對歐元信心不足。「我不看好歐元的前景，」林志明坦承。
　德盛投顧專案經理饒憶雯卻認為，歐盟今年GDP預估成長三．五％，比去年的二．三％，成績更加亮眼，主因在於歐元貶值讓歐洲出口有競爭優勢，帶動經濟成長。
　「但是現在要擔心貶值帶來輸入型的通貨膨脹，」饒憶雯認為，歐洲央行最近的升息政策，可以抑制通貨膨脹的陰影，也讓歐元開始有起色。
　英國《經濟學人》雜誌指出，歐元被低估兩到三成，屬於超跌的情況，未來反彈的空間很大，而且只要美國經濟走向軟著陸，歐洲就可以順勢接棒，扮演經濟火車頭的角色。
　「只是歐元要回到與美元並駕齊驅的狀況，還需要一段時間的漫長等待，」饒憶雯認為。

日本展現本土資金行情

●經濟逐漸復甦
●企業改革是未來關鍵

　去年日本股市是全球最亮眼的投資區域，中小型高科技基金投資報酬率高達五倍。但是今年局面卻反轉直下，被奉為日本新經濟旗手的「光通信」，就是典型的代表。
　因為光通信財務數字預測與實際不符，加上過於衝刺業績，忽略成本控制，首次出現上市後的財務赤字，法人投資機構也無情地拋售股票，目前股價已經跌了九七％。
　雖然經濟前景一度受到質疑，但是日本總體經濟卻慢慢好轉。日本最近公佈今年第一季GDP成長率二．四％，是近年來首度的正成長，雖然低於市場原先的預估，仍是一項值得喝采的喜訊。
　但是日本經濟的復甦，還必須仰賴民間消費與企業設備投資來達成。今年第一季的民間消費成長一．八％，企業設備投資成長四．二％，成長力道有限。
　「雖然復甦的力道有限，但是已經脫離谷底的窘境，」日商大和總研主任研究員中根康夫觀察。
　根據日本大和總研的調查，大型企業今年第一季平均稅後利益成長一三．二％，而且以半導體、電子零組件、家電為主的電機類股成長最快。
　「這顯示企業改造逐漸出現效果，也是投資人值得注意的投資標的」中根康夫認為。
　去年日本股市是外資帶動的資金行情，今年下半年將是日本本土資金活躍的時刻。
　怡富投信行銷企劃部副理石恬華指出，今年五月底，日本投資信託基金的淨資產餘額達到五十八兆日圓，等於一九八九年底的最高水準；由於利率偏低，以往高利率時代定存的郵政儲金，估計有一○六兆日圓將在四月到期後陸續釋出，使得散戶投資人將資金投入投信基金或是股市的機會大增。
　「未來一年是關鍵，」中根康夫提醒投資人，如果日本企業改革不如預期，經濟不會有太大起色。

成長潛力大的亞洲

●台灣、南韓景氣旺
●大中華區前景看好

　過去帶動亞洲經濟復甦的成長動力，是美國強勁的消費能力，但是隨著亞洲經濟擺脫金融風暴陰影，「明後年經濟成長的動力，將轉為亞洲的內需市場，」《財星雜誌》專欄作家羅爾（J. Rohwer）預測。
　ING霸菱銀行香港首席經濟學家柯登（T. Condon）估計，明年如果美國經濟步入衰退期，對亞洲經濟成長的影響不超過一個百分點。
　在眾人一致看好亞洲的情況下，高盛投資銀行亞洲區總裁羅以德（R. Gnodde）強調，亞洲經濟要持續成長，需要注意的是企業改革的腳步能否持續。「目前來看，亞洲企業的資訊揭露日益透明化，整體來說值得期待，」羅以德抱持樂觀的態度。
　投資人的焦點除了放在各國的電信龍頭公司之外，亞太地區半導體市場今年預估將高達三八％的成長率，高居全球之冠。其中台灣與南韓都是電子產業與半導體、手機代工的重鎮，而且下半年是傳統電子業的出口旺季，對於股價相對便宜的亞洲地區來說，外資行情將是一股推波助瀾的力量。
　除了台灣與南韓，中國大陸龐大的市場，更蘊含無窮的商機。
　根據高盛投資銀行研究報告分析，美國國會通過給予中國大陸永久正常貿易關係，加上即將加入世界經貿組織，會吸引更多國外直接投資，讓經濟持續快速成長。
　但是高盛投資銀行仍然提醒投資人，明年之後亞洲經濟成長的速度可能會趨緩，長期來說，企業改革的腳步仍須加快，尤其是負債過高的問題，必須要徹底解決，才能提升投資信心。