中國股市大跌，人民幣匯率自四月至今也下跌8％，貿易順差縮減讓今年第一季的經常帳落入赤字，成長開始走緩。也難怪川普覺得自己走上了正確的道路。
直到最近為止，中國官員和企業高層，還相信他們自稱的科技實力。私底下，顧問相信只要承諾增加對美進口，就能安撫川普；但中國增加購買美國天然氣和大豆的協議，已於六月告吹。
中國官員現已清楚注意到中國的各項弱點，要是美國維持對中國電信設備大廠中興的制裁，中興就有可能得關門。
由於美國從中國購買的產品，遠多於中國買美國貨，也有更多施加關稅的空間。這種一直處於理論性的不對稱，已經快要成為現實。
川普要求貿易團隊考慮，最快在九月時，將關稅的影響範圍升至約2500億美元，而且總額還有加倍的空間。中國威脅報復，將總額增至1100億美元，但已經沒有太多增加空間。
中國還有其他武器，例如打亂美國企業的運作，但也會有負面影響：編造理由進行干預，只會加劇國際的批評。但與關稅相比，這類干預本身並不會先行宣布，因此也要比較久才會出現衝擊。
這場貿易戰爭的時機，對中國來說最為麻煩。
過去兩年，中國政府開始抑制債務，影響也終於浮現。官員可能會放棄緊縮以反制貿易動盪，但那也會抹消去槓桿帶來的利益。因此這也解釋了為何它們至今相當克制：中國領導層在七月的政治局會議中表示，支持成長仍舊是首要目標，但也承諾繼續控制債務。
中國的成長前景確實有疑慮，但市場可能會過度悲觀。決策者現已接受貿易戰爭成真的現實，開始為經濟提供緩衝。高盛亞洲首席經濟學家提爾頓指出，人民幣貶值的刺激出口效應，應足以抵消第一波和部份第二波的美國關稅衝擊，中國也開始推出更主動的財務政策。
這場貿易戰的經濟背景，接下來一年內也有可能出現改變。
中國謹慎步向寬鬆，信貸成長應會提升。另一方面，美國可能已經接近成長高峰。
當股市反映了美國過度自信和中國信心蒸發，這兩種反應似乎都過於誇大。（黃維德譯）
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