債券發行利率會依發債機構的信用評等、財務狀況與債券發行當時的市場利率水平，而有高低不等的表現。聰明的債券基金經理人會協助大眾去尋找信譽良好且利率表現較佳的投資標的，以追求較低風險下的較高報酬。
但內行一點的投資人會明白，投資債券還會有不少回報來自資本利得。包括匯率波動與債券殖利率操作，都屬於資本利得的一環。在對的市場、對的時機進場時，資本利得所給與債券基金投資人的回報甚至還會高於債券利率。
債券資本利得 來自匯率、利率雙向操作
匯率波動的操作利潤，比較容易理解。例如，美元貶值、亞洲幣升值時，持有一檔亞洲債券的投資人，將受惠匯率升值而讓手上的亞洲資產水漲船高、更顯價值。
但債券的殖利率操作要如何理解呢？為什麼當市場利率下跌時，債券市場會步入多頭行情呢？反之，當各國央行升息、利率走高時，為何反不利債券市場表現而邁入熊市呢？
一個簡單的理解方式，是想像你把100萬借給別人10年，借錢者在未來10年必須每年支付8%利息給你，到期日再返還本金。可是3年後，市場利率水平開始下滑，在債券次級市場上，有人願意倒貼你2%年息，用100萬買下後面7年期間的8%債息權益。
當你售出這個債券權益後，你等於把後面7年的2%債息，全數轉換為現金，落袋為安。這時候，以貼水2%收購你債券的人，等於握有一檔殖利率約6%的債券標的。只要未來市場利率水平續跌，他便能再以更低的5%殖利率拋售而賺取 1%的貼水回報。
提前實現未來的債息獲利，其實就是債券次級市場操作的基本精神，也是基金經理人的最大挑戰—如何在最好的時機下手與脫手，以提前實現較佳收益。
在後金融海嘯的時代，全球資金流入新興市場避險，曾經讓新興市場債呈現匯率升值、利率滑落的雙重好處，讓不少緊抱新興市場債的投資人大享不亞於股市的回報。
避免齊漲齊跌 亞洲債多元複合特性大吸金
但風水輪流轉，當美元升息而全球資金回返歐美成熟市場時，新興市場債的匯率重挫與升息表現，也讓一堆債券基金的淨值回報從雲端摔下。這時候人們才發現，一個市場必須要有多種特性的債券，才能避免債券報酬暴起暴落的不穩定表現。
尋著這個債券市場的操作新思路，亞洲債券市場的總報酬策略，突然成為債券的一盞明燈！
何以如此呢？以圖一來看，在過去一年多的時間裡，全球投資人歷經了人民幣重挫、全球股市暴跌暴漲與英國脫歐後的系統性風險，但亞洲複合債卻表現抗跌，且回報穩定地持續走高。
這是因為亞洲複合式債券具備亞洲投資級債、亞洲高收益債與中國點心債，彼此相關性較低，對基金經理人來說，便可避開市場齊漲齊跌的風險，並為投資人創造波動較低、風險溢酬較高的投資回報。
圖一
資料來源：Bloomberg，美銀美林債券指數，資料日期: 1999.1.5~2016.8.31。/註:美國高收益債為美銀美林美國高收益債指數(H0A0)，亞洲投資級債為美銀美林亞洲投資級債指數(ADIG)，亞洲高收益債為美銀美林亞洲高收益債指數(ACCY)/本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書/指數舉例僅為投資參考，惟投資人無法直接投資該指數。
總報酬策略追求獲利效益
表一說明了亞洲債券市場的多元特性，投資人不難看出來，當不同特性的標的放在一起時，對追求專業配置的基金經理人來說，便是大展身手的絕佳機會。如果此時能再加上能因應景氣循環調整，以及重視風險調整後報酬的「總報酬策略」(Total Return)，更能讓績效如虎添翼。
簡單來說，亞洲債的總報酬策略的第一個特色，是以分散的多元投資策略來降低投資風險，基金經理人在投資亞洲債券時，可靈活採取策略性與戰術性動態資產配置，以兼顧收益及資本增長的總報酬。
第二個特色，是可參考景氣循環，靈活調整投資組合，市場上升時增加風險性資產，下跌時轉進防禦性資產，以達到攻守皆宜的目標。這時候，採取「總報酬策略」的基金經理人可以搭配「由上而下」資產配置 與「由下而上」的精選持債，從而建構一個四時皆宜的投資組合 (見圖二) 。
圖二
第三個特色，是亞洲債券的基本面展望穩健，且收益率極佳，很適合作為債券部位的核心配置。
單以政府公債來說，歐洲因時實施負利率，導致公債到期殖利率目前跌到0.2%，美國稍好，仍有1.1%表現。但經濟基本面相對較佳的亞洲，政府公債到期殖利率卻有2.4%，因此吸引全球法人資金轉進(見圖三)。
圖三
資料來源︰Fidelity International、美銀美林債券指數，截至2016年8月31日。亞洲公債到期殖利率為美銀美林亞洲公債指數到期殖利率(AGVT)、美國公債到期殖利率為美銀美林美國公債指數到期殖利率(G0A0)、歐洲公債到期殖利率為美銀美林歐洲公債指數殖利率(W0GE)、中國點心債到期殖利率為美銀美林中國點心債指數到期殖利率(CNHJ)、亞洲整體債券市場到期殖利率為美銀美林亞洲高收益債指數(ACCY)與美銀美林亞洲投資級債指數(ADIG)平均值、美國整體債券市場到期殖利率為美銀美林投資級債指數(C0A0)與美銀美林美國高收益債指數(H0A0)平均值、歐洲整體債券市場到期殖利率為美銀美林歐洲高收益債指數(HE00)與美銀美林歐洲投資級債指數(EMUL)/指數舉例僅為投資參考，惟投資人無法直接投資該指數。
投資人若懂得選擇固定收益管理經驗豐富的團隊，便能受惠亞洲債總報酬策略而在動亂的市場中，力求穩中求勝而成為市場贏家！
「富達投信獨立經營管理」各基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險，基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責各基金之盈虧，亦不保證最低之收益。以上所提及之個別公司，僅是作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險。投資人應選擇適合自身風險承受度之投資標的。債券價格與利率呈反向變動，當利率下跌，債券價格將上揚；而當利率上升，債券價格將會走跌。高收益債券基金適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人;投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重，由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，高收益債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損，投資人應審慎評估。高收益債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金得投資於美國Rule 144A債券，且投資總金額不得超過基金淨資產價值之百分之十五。惟該債券屬私募性質，並無向美國證管會註冊登記及資訊揭露之特別要求，同時僅有合格機構投資者可以參與該市場，交易流動性無法擴及一般投資人，較可能發生流動性不足，投資人投資前須留意相關風險。
本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，各基金投資風險請詳閱基金公開說明書，投資人索取公開說明書或投資人須知，可至富達投資服務網http://www.fidelity.com.tw/ 、公開資訊觀測站http://mops.twse.com.tw/ 或境外基金資訊觀測站http://www.fundclear.com.tw/ 查詢，或請洽富達投信或銷售機構索取。投資人應注意投資必有因利率及匯率變動、市場走向、經濟及政治因素而產生之投資風險。投信基金若受益人於申購日(含)起14日內申請買回受益憑證，且申請買回時本基金業已成立，每受益權單位之買回費用為其買回申請日之次一營業日每受益權單位淨資產價值之0.2%。上述買回費用將於受益人之買回價金中扣除。基金經理費、保管費、買回費用以及其他費用將直接反映於基金淨值中。
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