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七月初的紐約股市有理由歡呼：道瓊斯指數達到了歷史性的17,000點，災難性的金融危機似乎淡出了人們的視野。很多人說，這是不對的。2008年引起金融系統崩潰的是危險的金融衍生品，而如今造成崩盤的可能是金融市場本身。
警告者的論點是：金融市場已經不再僅由大型股票市場組成，而是分割成了很多小市場。這加大了監督調控的難度。例如，所謂的「黑池交易」（Dark Pools）——買賣雙方在普通證券交易所以外的非公開平台進行交易。這是銀行、保險和對沖基金們的平台。在「黑池交易」中，買賣意向都不會向公衆披露資訊，人們能了解到的只有交易結果。
四分五裂的交易市場
15%的美國證券交易已經演變成爲「黑池交易」。再算上「黑池」外的其他交易平台，可以看到，交易市場是多麽的四分五裂。除了常規的13家證券交易所外，美國目前就有大約50個其他證券交易平台。據分析估測，大約50%的證券交易都在這些平台進行。當其他平台上的交易量愈大，普通證券交易所的影響力就愈小。
科菲（John C. Coffee）是紐約哥倫比亞大學的教授，他曾爲美國證監會（SEC）提供諮詢工作。科菲強調，「黑池交易」始終具有其合法性，其目的是保護大投資者，避免他們的買賣意向過早被公開。然而科菲也警告，「黑池」的保護也造成了一些不良結果。他說，「我們對於黑池中的實際操作情況了解太少，我們需要更多的透明度。」
了解太少，更難監控
「了解太少」也就意味著監控太少。紐約最高檢察長目前正在調查英國巴克萊銀行涉嫌在「黑池交易」中不法操作一事。巴克萊銀行爲增加私人交易平台成交量，向顧客隱瞞高頻交易等事實。科菲擔心，在黑池交易中，高頻交易者將比其他市場參與者更早地獲得資訊，從而佔據優勢。他說，在黑池交易中，沒有理由讓某幾方享受特權，市場需要更高的透明度和更好的規則。
美國證監會主席懷特（ Mary Jo White）在不久前提出警告，黑池交易可能給整個市場造成威脅。分析師達普（Larry Tabb）也表示，證券交易的分散導致監控變得更難。這和數位化、交易加速一起，導致更多隱性風險。
達普說，在一個分裂的市場上，調節變得比在原先集中的市場上更難。「如果還將交易向多名發盤人開放，就更難理解這些交易之間的聯繫。如今，電腦逐漸代替真人操作，那麽面對著數百台電腦，就愈發難理解這些電腦在市場上的所作所爲。」
新的「閃電崩盤」？
2010年的「閃電崩盤」證明了這一切可能只需要一眨眼的功夫。當時，道瓊斯指數在短短數分鐘內跌了近1,000點，創下華爾街交易日歷史上的最大跌幅。造成股指「跳水」的正是那些高頻交易者的大量賣出。如何避免新一輪的閃電崩盤，目前還不得而知。
除了結構性問題外，上次危機罪魁禍首之一的金融衍生品問題如今再次顯現、增加。科菲批評，金融危機以來形成的調節機制，目前尚未經任何一次重大考驗。其中很多還沒有開始實施，另一些則遭金融業說客們的阻撓。
「新危機的種子已經播下，」科菲說。歐巴馬政府的改革本是朝著正確的方向邁進，然而這些改革又被稀釋。目前真正實施了的新規只有一半。
緊急刹車措施：可暫停交易
儘管存在著結構問題，分析師達普並未預言會出現新一輪危機。相反，他對市場持有樂觀態度，稱市場目前非常適合投資。他承認，市場變化很快，人們需要很多技術，但是所有這些付出最終調節了價格，「我不認爲近期會出現真正的崩盤。」
另外，一旦真的發生崩盤，達普建議使用緊急制動。「如何是要避免崩盤，那麽最好暫停交易。如果太多市場參與者同時想要賣出，那麽就將交易暫停幾秒，然而再重啓。」
在人機都想賣出，形成市場恐慌的嚴重情形下，沒人知道這招是否管用。畢竟這就是崩盤和危機的問題：誰也無法打著保票預測。當危機到來時，一切預防措施都已經來不及了。
（本文轉載自「德國之聲」網站，本文僅反映專家作者意見，不代表本社立場。）
