日圓重貶　台灣是福是禍？

新年第一週，日股大漲，韓股卻在汽車、電子類股領跌下弱勢盤整，逼得提倡強勢韓圜、縮減貧富差距的南韓新總統朴槿惠，也不得不出面喊話：「韓國的匯率政策，仍將經濟成長列為首要考量之一。」

套利交易再起 掀通膨危機

更大的衝擊，來自政府帶頭「喊空」的日圓，還將透過套利交易，化為各國貨幣，成為推升亞洲各國通膨的熱錢。

「日圓重貶，不像韓圜之前大貶，衝擊台灣出口廠商獲利這麼簡單。它的情況複雜很多，更可能會影響到你我的日常生活，」匯市專家、永豐金控首席經濟學家黃蔭基分析。

最主要的原因，來自日圓全球流通量高達八十兆（約九一○○億美元），是全球第三大貨幣。日圓更自日本經濟陷入「失落的二十年」以來，長期接近零利率下，一直是「套利交易」的貨幣供應者。

所謂「套利交易」，指的是國際炒家，借入廉價日圓，投資到利息、資產報酬率較高的美國或新興市場，大賺利差和匯差。

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金融海嘯、歐債風暴相繼發生時，匯市大幅波動，套利日圓一度爆發贖回潮，加上美元利率也趨近於○，日圓套利交易曾一度沉寂。

但如今，隨著日本首相帶頭「宣示」日圓「無限寬鬆」，日圓續貶趨勢明顯，等於借日圓不但免利息，將來還款時，實際上還可能少還一○％以上。

市場專家預期，日圓套利交易將「死灰復燃」，再次化為熱錢，叩關包括台灣在內的亞洲各國。

今年伊始，新台幣兌美元匯價，就在熱錢湧入下，數度叩關二十九元關卡。一月二日當天匯市開盤，央行甚至重砸逾三億美元，力守「彭防線」。

「現在全球三大貨幣供應國，都在印鈔票，彭總裁全面備戰，這年（前）應該會很操，」一位資深公股行庫匯銀主管苦笑說，近來從央行來的關切、指示電話，已經直逼金融海嘯時。

競貶與否 人民幣是關鍵

匯銀主管透露，自年底以來，扣除企業、金融業一般換匯需求，每日叩關新台幣的熱錢，保守估計在三億美元上下（約新台幣九○億），是往年同期的兩到三倍，熱錢襲台的規模，不可小覷。

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日圓大貶，既影響亞洲其他國家的出口競爭力，更加深通膨壓力。不只台灣，亞洲各國央行均嚴陣以待。根據彭博社報導，目前與日本「捉對廝殺」的南韓，已透過外匯市場操作，避免韓圜進一步升值。

去年以來股匯大漲，通膨增溫的東協各國中，分析師更預期，泰國、印尼可能在未來一年內重啟升息，對抗輸入型通膨。

不過，即使日圓近月已貶值超過一成，亞洲各國除了透過貨幣市場操作，避免過度升值之外，至今仍未出現過去日圓重貶時，亞洲貨幣的「競貶潮」。

關鍵在於，如今日圓對亞洲的影響力，已逐漸被人民幣取代。目前人民幣仍對美元緩升下，亞幣競貶的機率不高。

「從國際貿易依存度觀察，近幾年，中國佔東協各國出口比率，均已高過日本；從產業鏈觀察，中國更已是亞洲區域貿易中的最終市場之一，」黃蔭基指出，如今人民幣已相當於亞洲貨幣的「船錨」，除非人民幣開始走貶，否則亞洲各國貨幣，仍將維持溫和上漲的趨勢，不致出現「貨幣競貶大戰」。

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至於新台幣走勢方面，國內科技業大廠多面臨日、韓競爭，更數度公開喊話，要求央行讓新台幣貶值，提振出口競爭力。不過即使日圓貶值趨勢明顯，熟悉央行總裁決策模式的前財經官員透露，「新台幣仍然不會動。」

他指出，央行總裁彭淮南的貨幣政策，是以「維穩」、避免匯市短期大幅波動為最高原則。未來半年內，新台幣應會控制在二九．五到二八．五（兌一美元）間。除非未來人民幣開始走貶、或日圓貶值幅度超過預期（一一○日圓兌一美元），新台幣跟進日圓貶值的機會，微乎其微。

日圓續弱 台股喜憂參半

日圓大貶，台灣面臨出口競爭、熱錢湧入的壓力，考驗央行決策。對台灣股市而言，卻促升了一波資金行情。

自去年底美國推出ＱＥ４以來，台股在外資熱錢買超下，累積自低點反彈超過一○％，近日搭上日圓貶值、亞幣看漲的趨勢，更是成交回溫，達一千三百億元。

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綜合市場專家分析，這波台股資金行情中，外資熱錢多鎖定IC設計、晶圓代工產業的高價權值股，同時佈局期貨市場多單，現貨、期貨、匯差三頭賺。

但對一般投資人而言，此時進場追高高價股，風險相對較高。應從基本面判斷，尋找日圓貶值的逆勢「受惠股」。

摩根士丹利證券研究部指出，對台灣產業而言，日圓貶值的影響，分為「財務面」和「相對競爭性」兩種：前者指的是財務報表中，日圓所佔比例。

由於國內上市公司以日本為主要營收來源者不多，反而有不少企業，在關鍵零組件、原物料、或自動化設備上，均向日本採購，因此日圓貶值，反而有利於部份汽車、自行車和面板製造商。

不過在「相對競爭性」上，投資人短期內則應避開與日本直接競爭的產業，如被動元件廠、半導體封測等族群，和太陽能相關產業。