投資人主義的時代來臨

美國安隆、世界通訊等公司的財務弊案， 讓日本投資人警覺，日本版的安隆案，並非不可能。 一向沈默是金的日本投資人，要如何發揮影響力，監督企業？ 六月二十日，東京都內的某大飯店，新力的股東大會上，出現不同於往年的緊張氣氛。由市民團體「股東申訴委員會（ombudsman）」提出的「公開高級主管個人的薪資及退休慰勞金」提案，居然獲得27％股東的支持率。 雖然這個提案最後遭否決，但股東提案能獲得如此高的支持率，象徵「社長只要規規矩矩地經營公司，股東就不會發言干涉的時代已經結束，」《日經商業週刊》的報導指出。 股東不發言的年代結束 長久以來，日本企業的股東大會，除了職業股東的鬧場之外，多半流於形式，不少公司「在三十分鐘之內結束」。 然而，美國安隆和世界通訊等公司的財務弊案，讓日本投資人警覺到，日本版的安隆案並非不可能。「誰該監督企業、該如何監督企業」，再度成為投資大眾關注的焦點。 以往，監督日本企業經營的團體主要有二，一是持有一定比例股份的機構投資者，另一則是類似市民運動的「一股股東」。「股東申訴委員會」和這兩者都不同，一方面是由市民組織的團體，另一方面則結合了機構投資家和一般股民，監督企業經營，形成一股新勢力。 「股東申訴委員會」成立於一九九六年，會員包括大學教授、律師、會計師、代書和一般投資大眾，目的在於監督企業經營。設立當初，先後對爆發銅市黑幕交易醜聞的住友商事和買通職業股東的神戶製鋼所，提出股東代表訴訟，獲得企業的全面和解。 近年，股東申訴委員會的活動重心轉移到以股東提案的方式，刺激企業進行改革，提高股東對企業的影響力。最典型的例子，是雪印乳業接納股東申訴委員會「聘任獨立董事」的提案，同意全國消費者團體聯絡會的前代表，擔任公司的獨立董事。股東申訴委員會沒有鉅額的資金，靠的是微薄的會員費（年會費五千日圓）和捐款，如何與大企業角力？ 以這次對抗新力的案子為例，該團體就獲得美國機構投資人協會（ISS，InstitutionalShareholderServices）的協助。ISS不但支持日本股東申訴委員會的提案，還呼籲「外資」（二○○二年三月新力外資的持股比率為38.7％）站到日本投資人這邊。 「新力如果領先其他日本企業公開高級主管的薪資，將提高企業價值、創造股東利益，」ISS負責日本股市的分析師說。 由於獲得10％以上的贊成票，股東申訴委員會有權在明年的新力股東大會上，提出同樣議案。同時，股東申訴委員會還選定和新力一樣，屬於國際級優良企業的豐田汽車，作為明年的「靶子」。目前預計積極檢討項目包括：規定公司需避開股東大會集中在同一天召開（日本的股東大會大多集中在六月二十六至二十八日的三天）、裁減超過五十名以上的董事、讓第三者機關加入決定董事的選任過程等。 小股東監督大企業 小股東監督大企業，大企業聽從小股東的建議進行改革，已經不是遙不可及的理想。 這波投資人主義的熱潮，連以往「沈默是金」的日本機構投資者，也開始「發言」。 六月各大企業召開股東大會之前，日本生命保險（簡稱日生）的投資部長就請神戶製鋼所出面，說明該公司預定提報股東大會的決議案內容。這類確實行使股東決議權「點召」特定企業的做法，過去十分罕見。 事實上，日生的主要業務之一，就是靠爭取企業的團體保險和年金保單。在股東大會上保持「沈默是金」，讓日生成為「討企業喜歡」的保險公司，否則就會淪為「被企業討厭」的保險公司。 但以往日生為了「討企業喜歡」，付出沈痛的代價，讓持有的股票被套牢，反而損害了投保人的利益。 日生的第一個改革動作，是跟早稻田大學金融研究所共同開發「企業治理指標排名」（CorporateGovernanceRating），設定「公司是否有獨立董事」、「是否有股票選擇權」等項目來分析企業治理的體制，篩選出最好的六十家企業和最差的六十家企業。 日本正進入「投資人主義」的新時代。