從上一期專欄截稿之後，受到美元持續疲弱的影響，美元兌歐元在10月14日創下14個月來的新低，進一步推動黃金價格刷新紀錄新高，達到每盎司1070美元；原油價格也突破2009年高點的每桶75美元價位。
此時，正當全球投資人都開始瘋黃金之際，國內投資人該關心的，恐怕不是金價還能不能續創新高，而是另一波因美元走弱而起，有望幫助獲利的大好資金行情。
先談談美元為什麼會這麼低吧？華爾街日報引述紐約銀行（Bank of New York Mellon）駐倫敦外匯分析師Simon Derrick的預測，歐元兌美元匯率可能會從目前的1.4634美元升至1.55美元左右的水平。
Simon Derrick說，美國政府投入大筆預算提振經濟的努力，已經使美元貸款利率異乎尋常得低，進而使得美國資產的回報微不足道。其結果是：交易員借入美元，買進以其他貨幣計價，且收益更高的投資產品（就是所謂的融資套利交易，而融資套利交易往往會壓低借入的貨幣的匯率），形成一場Simon Derrick所謂的「逃離美元的運動」。
除了市場上一面倒地看空美元，美國對弱勢美元的默許及支持，也是重要的關鍵。因為美元走軟將會讓美國出口產品，在海外價格更低，且有利出口，這在美國國內經濟疲弱的情況下，絕是個正面的好現象。
例如美國財長Timothy Geithner就曾在9月時說過：「再平衡是一種良好的、必要的轉變」。也就是說，美國商品在海外價格降低，可能幫助實現「美元增加出口，而中國等國家增加進口」的全球經濟「再平衡」。
不過，美元走弱倒是苦了許多美國的貿易伙伴，並且正朝著另外一個方向努力。種種跡象顯示在亞洲，包括韓國、台灣、菲律賓、泰國、印尼、香港等國家或地區央行，都在不斷地努力干預外匯市場，試圖延緩美元兌本國貨幣的下滑態勢，試圖把美元疲軟，對出口行業造成的損害降至最低。
根據國際財經媒體的分析，由於投資人賭定亞洲將帶領全球走向經濟復甦，便紛紛解除美元頭寸，進而推高亞洲貨幣。雖然亞洲貨幣走強在該地區經濟復甦腳步加快之際，有助於控制通貨膨脹，但出口亦可能會遭受負面影響，令經濟在政府最終解除刺激措施時，變得非常脆弱。
為了救出口並避免熱錢的大量湧入，澳洲上星期成為全球陷入金融危機以來，首家上調主要利率的主要央行（調幅為0.25個百分點，達到3.25%的水準）。美元的弱勢與澳洲的升息，讓許多投資理財大眾感到憂心。
首先是利率是否會跟著調升，而不利於股市的投資？另一個擔憂則是「美元長期走弱之下，又該如何進行投資資產的配置」？關於利率部分，華爾街日包分析澳洲央行的升息舉動，可能只是全球央行中的少數特例。
該報的評論也指出，與美國和大部分歐洲國家的情況不同，澳洲從未跟衰退沾邊，這主要因為該國的銀行業更為健康，且全球對澳洲大宗商品的需求旺盛（特別是中國）。
巴克萊資本（Barclays Capital）外匯策略師Steven Englander在接受華爾街日報記者採訪時表示，未來，在感覺經濟和資產市場有足夠的實力，來應對加息的央行，與持相反看法的央行間，將有非常明確的分界線。舉例來講，加拿大和挪威等其他倚重大宗商品的經濟體，可能會很快加息。言下之意，沒有相同背景環境，以出口為導向的亞洲國家，升息的機會並不大。
如果包括台灣在內的亞洲國家不升息，但美元持續貶值時，投資人該怎麼投資呢？華爾街日報個人理財專家Jason Zweig指出，對於擔心美元貶值的投資者來說，有三個最常用的藥方：外匯、黃金或是多元化的一籃子大宗商品。
以黃金和其他大宗商品為例，Ibbotson Associates的首席經濟學家Michele Gambera說，在以美元價值衡量跌到最低的谷底後，未來四季（一年）的平均報酬率約為20%。
但是，如果與（美國）股票和外國債券相比，20%的收益率卻是相形失色。Michele Gambera發現，根據20多年的平均報酬率資料，在美元大幅下跌後的四季（一年）裡，美國股市平均上漲約25%，各種一籃子國際債券的漲幅在21%至28%之間，而美國以外股市的漲幅超過了56%。
上述投資標的，究竟有多大漲幅？或是能維持多久的榮景呢？恐怕還得要看美元未來的走勢而定。美元真的會無可救藥嗎？雖然沒人能說得準，但唯一可以確定的是：美元的走勢，不但是美國與其他國家及央行的生死拔河戰，也關係到全球投資人未來的投資收益狀況。
在美元走弱，其他國家貨幣被迫升值之際，大量的資金湧入炒匯，便成為各國央行大傷腦筋之處。例如央行彭淮南14日在立院答詢時便表示，央行目前掌握外資匯入台幣5000億，其中1000億元用於Working Capital（周轉資金）是合理的，但有4000億元用途不明。暗指這些資金，就是看準美元弱勢，「假買股之名、行炒匯之實」的國際熱錢。
一旦這筆熱錢能夠投入市場，便有望產生可觀的資金行情。單以台股為例，8月底外資在台股風雨飄移之際而翻空為多，造成9月單月買超金額達1422億元，一舉將台股向上推升千點。
當然，水能載舟，亦能覆舟，國際熱錢來得快，去得可能也會讓投資散戶措手不及。但是在美國經濟未出現更明確復甦證據，美元還可能處於弱勢狀態時，如何讓自己在預期的資金行情中獲利，恐怕是所有投資人都該認真思考的課題。
（本文作者為自由媒體工作者，擔任多家財經雜誌特約撰述，領有多張金融專業證照。更多文章請見：李雪雯UDN理財會客室）
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