南進求生 突破瓶頸

張立秋指的，正是去年底轟動業界的權證課稅爭議。最高法院判決元京證認購權證避險，不得列為營業成本。意思是，券商發行權證，不論賺賠，都要繳交二五％的營利所得稅。儘管財政部和立院已開始修法，但一再延宕的結果，使得券商發行衍生性商品的意願日漸低落，「這對台灣證券業發展是很不利的因素，」張立秋說。

另一個令張立秋擔憂的稅務劣勢，則是台灣相對於香港、新加坡甚至中國大陸市場，缺乏稅率的競爭力，與吸引資金的誘因。

「現在台股成交量上來，但是跟國外比，大陸也好，新加坡、香港也好，是天差地別，」張立秋指出，營利事業所得稅、遺產稅、贈與稅方面，台灣競爭力都偏弱，「這是此消彼長、互相競爭的問題，不但錢會流失，人才也會被吸走。」

突破：海外佈局等待新亞洲

為了因應稅務劣勢和國內據點面臨飽和，大陸業務也尚未開放，「再創造新的據點很難，」因此，元大京華證券將觸角延伸到東南亞，尋求突破。

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元大京華由於持有新加坡第二大證券公司金英控股（Kim Eng Holdings Limited）近三成的股權，透過金英控股，在倫敦、美國、香港、印尼、馬來西亞、越南、甚至印度，都有分支或合資機構，因此其海外佈局與複委託業務，也格外受到矚目。

「外界以為我們海外複委託交易收益很大，其實僅佔了很小一部份而已，」張立秋表示，「我真正的報酬來源，在於投資當地券商，進而參與該地股市整體成長，複委託只能算是附加價值。」

以元大京華今年初透過金英控股，入股越南第一證券為例，「現在光是當地的市場成長，就足以負擔我的營運費用，」張立秋說，「長期來看，在這種具有發展潛力的新興國家設點，絕對比在國內已經過度飽和的市場再擴點，來得有價值。」

他並且表示，去年元大京華證券的海外收益，佔整體收益的二○％左右，比前年穩固許多。

合併復華，新型態金控誕生

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另一個令金融業關注的話題是，元大京華證券和復華金控的合併，會為國內的本土金控爭霸戰，帶來什麼樣的新局？
　元大京華的策略是，依據現有優勢，打獨特牌，塑造一個「投資銀行型」的本土金控。

張立秋分析，目前國內大部份金控皆以銀行與保險為主，其他業務相對小很多。而證券部門相對較大的，正是復華金控，此外復華尚有市佔率第一的證券金融優勢。

「未來元京證和復華證券，合起來將有一二％的證券業市佔率，將大幅領先第二名，」張立秋說。另一方面，元京證目前在東南亞的佈局，也已經為「投資銀行型」金控，打下良好基礎。

「國外有不少成功例子，以綜合券商作為投資銀行中最主要角色，」張立秋認為，目前元京證在併購、ＩＰＯ（初次公開發行）、ＳＰＯ（現金增資）等業務擁有競爭優勢，未來將透過商業銀行的經紀業務代收款等業務，進一步支持投資銀行，增加競爭力。

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「另一方面，現有的證券客戶，也能提供給商業銀行，形成互補的角色。」

談到投資銀行型金控的優勢在哪裡，張立秋更是侃侃而談，「首先是資產透明度，我的損益很快可以看出來，呆帳不會在放款之後才產生，」客戶可以直接透過股票出脫停損，不會出現「銀行面臨危機，存戶擔心領不到錢」等窘境。

「另外，以證券業務為主的投資銀行，有固定融資額度，所以銀行端更可以控制放款的風險，」張立秋說。當然，面對外資金融機構的強力競爭，以及本土銀行、壽險業為主體的金控已先行卡位，張立秋也自言需要加強專業人才的訓練，以及商品力的提升。

不過，透過東南亞的海外投資，以及新型態金控模式的建立，在台股仍然看多的大環境下，展望二○○七年，元大京華證券仍有希望，在許多先天限制下，創造新局。

元大京華

董事長：杜麗莊

總經理：張立秋

2006年營收：153.97億

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2006年稅後純益：44.86億

員工人數：3500人

關鍵能力：1.投資新興市場券商，佈局國際，創造藍海。2.與復華金合併，發展投資銀行型金控。

一百大金融業排名：48