基金業步入多角化時代

如何為退休後的生活所需作準備？這是每個人都關切的問題，更是基金業者的大商機。

展望未來，基金管理業有兩大商機：新興市場及老年市場。

過去十二個月，銀行業受惠最多的，是新興國家的主權基金。攻佔媒體版面的大多是直接投資，但主權基金可能會擴大投資組合的種類，不只為分散風險，更可減少政治色彩。這是基金管理業的大好機會，可以為這些新的金融權力中心提供各式的投資產品與管道。

不只主權基金，新興市場的人民也日漸富裕，儲蓄增加，吸引外國基金管理集團紛紛湧進，爭取這個資本快速成長的新天地。新興市場可能會分成三大塊。它們的機構投資人早就放眼海外，投資股市。富裕的百姓則在尋找高度發展的產品，例如避險基金。至於大眾市場，外國公司可能較難打進，在某些國家（例如中國）和當地人合夥是最好的途徑。

日本，成長機會大

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不過，麥肯錫認為還有一個地方的成長機會大過新興市場，就是日本。日本個人金融資產高達十三兆美元，而中國只有兩兆美元。過去這些資金大多鎖在低收益的存款裡──日本家庭資產投資在共同基金的比例不到三％，而美國將近二○％。

更令基金經理人興奮的，是中東地區。高油價帶來的龐大財富，正在尋找合適的去處。「這裡最棒的，就是隨便一個客戶，都有五億美元以上的資金，」一位基金經理人表示。難怪從倫敦希斯羅機場飛往杜拜的航班上，滿載著搶賺阿拉伯錢的基金經理人。

中東和亞洲的成長，是基金管理業的大好機會。但西方市場，也提供了新的可能。

在歐盟的核心國家，根據德盛安聯（Allianz Global Investors）寇莉（Elizabeth Corley）的估計，二○五○年老年人口依賴比率（超過退休年齡人口／工作年齡人口）將從現在的二一％，升高到五○％。退休老人的收入，則正逐漸從政府、企業的責任，轉為個人的責任。

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但大多數人對退休金市場不是沒興趣，就是不了解。往往低估了退休生活所需的金額，也不知道如何處理退休的儲蓄。「為退休做資產配置，對資訊不足的個人而言，實非易事，」百能基金管理集團（Putnam）的奈特（Jeff Knight）表示。

大部份人要的，是在他們工作年間，每月支付固定金額，然後在退休後，每年領取固定收入。能提供這種產品的基金公司，就能贏得這個市場。

但是基金管理公司發現，要兌現這樣的承諾並非易事。唯一收益能抗通膨的投資，是連結指數的政府債券，但它的實質收益極低。扣掉基金經理人的費用之後，顧客要得到期待的收入，必須存入大筆金錢。難怪目前的體系大為流行──客戶存的錢較少，交由基金經理人投資在股票上，希望能有好獲利。問題是，它並不保證收益。

照顧人們退休的需求

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因此，基金經理人需想辦法設計出一些商品，既能照顧到人們部份退休的需求，又不必保證固定收入。其中最受歡迎的，是「生命週期基金」（lifestyle funds）。當退休即將到來時，它們將投資從股票轉到債券，以避免在退休前慘遭股災。同樣地，「目標退休基金」（target retirement funds）讓投資人決定要在哪一年退休，資產管理人再據此調整資產組合。

此外還有保險公司提供的「變額年金」（variable annuities），投資人付費以分得基金的價值（也就是預期的所得），既給投資人安全感，也讓他們獲得股市上漲的利益。但投資人可獲得的金額，取決於保險公司的避險策略及營運情況。

「保本型基金」（guaranteed funds）也是另一種選擇。舉例來說，未來五年如果股市上漲，投資人可分享九○％的增值；如果股市下跌，就退還本金。這種產品訴求的對象是投資新人，他們想投資股市，卻又害怕風險。近來，還有些產品希望運用大多數人最大的儲蓄──房地產，將資本轉為收入。

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這些成果導向的產品，很可能日益受歡迎。麥肯錫指出，一九九四到二○○五年間，這類產品的年成長率為二八％（傳統的共同基金業只有一三％）。到二○一○年之前，大型資產管理公司的收益，很可能有二五到三○％來自現在並不存在的新產品。 （蘇育琪譯）