讓台灣升級成亞太資本市場中心

〈台灣交易所將挑戰大敵香港〉英國《金融時報》以大篇幅刊載薛琦專訪。直陳香港正面臨上海崛起、紅籌股回歸和外資出走的三重威脅，反之台灣股市有自身科技產業，加上過去外流的資金、企業逐漸回歸，甚至可能威脅香港。

「天公疼憨人啦，」面對證交所近期的好成績，薛琦笑著說。

對外，薛琦有兩岸關係破冰效應加持。對內，更有前人種樹的餘蔭。

現在進入收割期的台商回台上市，事實上，早在前董事長吳榮義時期就展開佈局。

一位國內券商執行長分析，過去證交所比較像「官衙門」，對上市公司和證券業者，多半僅止於監管而已。但自從同樣學者出身的前任證交所董事長吳榮義上任，證交所就有了明顯改變，比較像服務機構，會開始主動聯繫、協助企業掛牌，甚至幫券商海外招商。

台灣證券交易所副總經理朱士廷坦言，過去交易所員工的確不習慣客戶服務、海外招商等「跑業務」型的工作，在吳榮義親自帶頭下，打下改革的基礎。

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超級自由主義者

「吳榮義是大方向對，先做再說。薛琦則是謀定而後動，但不預先設限，」一位業界出身的資深交易所主管比較。

以吳榮義建立的每週首長會報制度為例。證交所多位經理人比較，吳榮義的風格是「充滿戰鬥力」，快速交代命令、報告進度；但到了薛琦時期，薛董事長更像主持研討會的大學教授，氣氛是開放討論。

即使進入官場十多年，薛琦的教授性格不變，時而有驚人之語。

譬如，他在九九年本土型金融風暴時，與支持護盤救市的昔日老師前總統李登輝「大唱反調」，公開直言：「經營不好的企業，該倒的就讓他倒。」

而近期，在上海陸家嘴論壇，薛琦發表「兩岸三階段共同資本市場」創見，引起正反兩極的討論。最近他又拋出「解除漲跌幅限制」的風向球，也被金管會主委陳冲冷處理。

「我是學經濟學的，我的確相信多數管制是無效的，」薛琦自述信仰。但他也強調，金融是例外。

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與薛琦相識超過二十年，台灣智庫董事長陳博志則形容，薛琦是「超級自由主義者」。

研究興趣在台灣經濟發展，九○年代，薛琦被蕭萬長賞識，由台大經濟系教授轉任經建會副主委。負責的就是亞太營運中心，電信、交通與金融等服務業的鬆綁。一路薛琦都是自由化、國際化、制度化的信徒。

師承梁國樹的「薛教授」

不僅發言、領導風格像學者，薛琦從一個資本市場門外漢，快速進入狀況，也得力於他的經濟學訓練。

跟主流經濟學界偏向數理不同，薛琦自陳，他師承恩師梁國樹能從大量的統計數字蒐集中，研判方向與問題。「就好像醫生一樣，一直收集你身體各處的資料，就知道問題出在哪裡，」薛琦說。

所以，當一路受副總統蕭萬長等提拔的薛琦，再度爆黑馬上任證交所董事長。自言對資本市場不熟的薛琦每天固定撥出三小時研究各國交易所的交易制度和分析報告，週末再花一個下午消化整理。很快發現，ETF市場上的巨大潛力。

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「發展台灣成為區域ETF中心」，就是薛琦提出的第一個戰略。薛琦的理由是，亞洲ETF佔股市總成交金額比歐美低、台灣比例更僅有○．九七％，且區域內尚未出現此種交易中心。另外，台灣資金豐沛，ETF能成為資產管理中心的投資標的。

目前，台灣證交所七月就會出現首檔香港ETF，兩岸金融監理協定簽訂後，薛琦更計劃與深圳、上海在現有兩岸三地指數外，合編更多類似的指數。

最大挑戰：對內溝通

在兩岸關係和緩的大勢中，薛琦領導台灣證交所已快速做出成績。但看在老朋友陳博志眼裡，薛琦略帶理想主義的明快作風，若「對內溝通」不夠，可能反而成為推行政策的阻力。

在官場倫理中，證交所董事長扮演金管會政策執行者的角色。但薛琦在放寬七％漲跌幅限制、兩岸資本市場三階段統一議題上，嘴巴都比金管會政策快很多。常常使得陳?得出面說明或滅火。

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而未來薛琦將執行，證交所、櫃檯買賣中心、期貨交易所、集保中心四合一合併案，複雜的溝通與人事安插，恐怕也將暗流處處。

薛琦發行海外ＥＴＦ的策略，在現實上也遇到挑戰。

市場人士指出，由於金管會規定要引入海外ＥＴＦ，得跟發行國主管機關簽定資訊交換附函（Side Letter），台灣迄今只成功與香港簽訂。但歐美等國目前並無類似規定。因此能否鬆綁這項監理顧慮，將是快速引入歐美ＥＴＦ指數來台的關鍵。

薛琦回應，關於附函規定已經與金管會持續討論溝通中。目前就是先從「能做的開始做」，引進四檔香港掛牌、具有兩岸三地概念的ＥＴＦ，「先把市場做起來」，再求進一步發展。

「自由派」的薛琦，如何在自由市場的理想面和政經現實的兩難間拿捏，「對他而言，應該會是很辛苦的抉擇，」陳博志說。

許多人知道，薛琦與前行政院長蘇貞昌，都是台大橄欖球校隊。但鮮少人知道，不算高的薛琦，位置正是必須靈巧取勝的「翼衛」。

「翼衛的工作，就是要一直跑得快，球到手裡之後找空檔不斷往前跑，時間、位置、速度決定能否達陣，」講起四十年前的往事，薛琦笑意更濃。

台灣證交所能否成功找到新地位，需要未來政府財經團隊的配合默契，以及自身節奏的掌握拿捏。誠如橄欖球場上的名言：「分寸之間，都是關鍵。」

薛琦

出生：一九四七年生，現年六十二歲

學歷：美國凱斯西儲大學（Case Western Reserve University）

經濟學博士、碩士；國立台灣大學經濟學系碩士、學士

重要公職經歷：台灣證券交易所董事長、

財政部賦改會委員、

台灣金融研訓院院長、

APEC經濟委員會副主席、

台灣加入WTO服務業（GATS）談判主談人

重要學界經歷：台灣大學經濟系系主任兼教授、

德國柏林自由大學客座教授、

中央大學產業經濟研究所教授兼

所長、管理學院院長

薛琦的祕密武器——「罵不還口」的招商大隊

台灣證券交易所副總經理朱士廷和二十多人的「上市服務部」團隊，兩年來走訪大陸數十次，是台商回台上市的功臣。風光背後，卻是過去「坐辦公室」時少見的辛酸歷程。

「印象最深的一次，是被一名台商當面用台語罵五字經，」朱士廷苦笑，當時台商老闆要求「優惠」、「好處」，被朱士廷按規定當面拒絕，憤而拍桌大罵。此外，朱士廷也曾因招商對象事後未能通過證交所審核，不符合上市資格，而被台商老闆找立委點名，在立法院修理一頓。

「我自己是業務出身，這些事情笑笑就過了，交易所很多同仁從沒遇到過這種羞辱，會很委屈、淚往肚裡吞，」曾任中信期貨董事長，業界歷練豐富的朱士廷說，不過競爭就是如此，所有的證交所都在搶好的上市公司，「不趕快跟上，就會被淘汰。」

歷經兩年的「魔鬼訓練」，如今朱士廷和上市服務部早已練就罵不還口的本事，也找有效率的方法。譬如利用中華徵信所出版的「兩岸三地台商一千大」，有系統地篩選出符合台灣第一上市條件的兩百五十多家企業，準備逐一拜訪，作為今年爭取TDR和回台上市「頭號目標」。