全球告別不景氣 — 國際經濟

終於，看不到「不景氣」三個字！
　談起明年經濟，不少經濟學家豎起拇指，「難得一見，全球都不錯。」
　僅管各區域仍有些許經濟難題，利率、物價上漲率也不再維持今年的超級低檔，明年全球仍將享受歷史上相對中、高成長及低通膨的果實。

亞洲復甦超乎想像

　身在亞洲，金融風暴受創國元氣恢復已不是新聞。經濟成長率、出口、、股市、匯率、消費等成績一一告捷，「亞洲超乎想像地在復甦，」中華經濟研究院國際所所長劉大年說。
　「不過，復甦只是補九七、九八年的洞，」劉大年接著提醒。以韓國為例，雖然在上半年創下七．三％的經濟成長率，但是GDP其實只比九七年多出二％。
　怡富亞洲基金經理人楊逸楓說，亞洲國家若想持續、得到真正的成長，必須儘快發展有競爭優勢的產業。
　例如，在金融風暴中，新加坡加快自由化，發展金融業。香港則整合中英文的優勢，加強通訊基礎建設，發展電訊、通訊業。
　關於中國大陸，最熱門的議題——人民幣會不會貶值，也逐漸冷卻。
　因為實質上，人民幣已經變相貶值，刺激經濟。今年起，中國大陸實施出口退稅制，各產業在出口時可以獲得一一％到一七％的退稅，企業藉此壓低出口價格，產生相當於人民幣貶值一一％到一七％的效果。
　另外，與中國大陸產業競爭的東南亞各國貨幣升值，人民幣按兵不動，也等於貶了值。
　下半年，美元開始走弱，人民幣盯著美元不動，又形同開始走弱。
　IMF最新出爐的世界經濟展望報告指出，今後中國大陸該擔心的，反而是金融體系問題。
　中國大陸金融業獲利能力每下愈況。十年來，四大國有銀行的資產報酬率從一．一％一路下滑到○．二％以下，遠遠低於香港銀行業目前平均的二．三％、韓國的○．九％。
　中國大陸銀行體質也搖搖欲墜。這四家國有銀行的自有資本比率只有四．三七％，大幅落後世界清算銀行規定的八％標準，呆帳比率卻高達四○％（高盛公司估計）。
　銀行體質不良，是金融風暴的前兆。東南亞、韓國、日本都剛遭遇銀行體質不佳，引發信心危機、金融緊縮帶來的經濟蕭條後遺症，中國大陸不得不引以為戒，改善金融體質。
　IMF報告指出，中國大陸新成立的資產管理公司必須挑大梁，儘速買下銀行呆帳，拍賣這些資產。

日本景氣往上循環

　日本經濟也終於唱出凱歌。
　日本政府費盡心力地花錢刺激經濟。調降利率、減稅、增加公共投資，使得日本政府公共支出成為今年成長的最大動力。
　企業也忙著重整。大和證券裁掉獲利較差的雅加達、吉隆坡據點，擴大台灣、南韓的規模。第一勸業銀行、富士銀行和興業銀行大合併；住友、三井兩大集團要整合……。「以前怎麼也想不到的組合都出來了，」大和總研主任研究員中根康夫備感意外。
　日本復甦有望，股市、匯率不斷往上衝，反而令人擔心日圓太強斲傷出口。大和總研預估，如果日圓升值到一美元兌九十五日圓，恐將影響日本出口廠商的利潤、甚至生存。
　雖然日本景氣脫離谷底，但是經濟體質仍然脆弱。政府赤字高掛、人口老化使政府的年金支出負擔持續加重、民間投資不振、企業改革曠日費時……。中根康夫結論，二、三年內日本經濟將因景氣循環漸入佳境；但是長期而言，還存有許多變數。

歐洲人流、物流、金流順暢

　沈寂了一年的歐洲，也開始動了起來。歐洲經濟主力英國、德國、義大利的製造業訂單、生產，法國的經濟成長，都超過原先預期。怡富大歐洲基金經理人田克杰形容歐洲經濟，像是「走在隧道中，隱隱約約看到光，雖然不知道要再三分鐘還是三十分鐘才能走出去，但是可以確定正在走向光明。」
　歐元雖然不如預期中的一鳴驚人，卻為歐洲鋪好整合的溫床。
歐元讓各國的人流、物流，幾乎沒有障礙。歐元國家的邊境崗哨，已經打上大大的「×」記號。驅車通過，有時連護照都不用檢查。駐守邊境的警察大手一揮，指示車輛通過的同時，也揮動了各國的貨物、人才交流，企業經營自然而然跨出國界。
　資金更是四海一家。今年起，各種金融、企業交易已經開始用歐元清算，歐元旅行支票也已經上路，省下不少匯兌手續與費用。以前曾有笑話：「在歐洲只要走上七、八個國家，光是換匯，一百元大概就要損失掉三十五元，」台大經濟系副教授李顯峰說，歐元讓這個笑話走入歷史。
　歐洲資本市場因而發展蓬勃，為企業提供籌資沃土。今年前三季，歐洲企業新發行的債券金額，就已經高達去年全年的三倍。
　德國和英國的股市，也在商議如何整合。未來，一旦整合成功，投資人在英國，就可以買到德國上市公司的股票；企業在英國上市，也等於同時在德國上市，跨國籌資將更容易。
　此外，愈來愈多企業像殼牌石油、蘇黎世保險等公司，都已經在歐洲兩個以上的國家上市。
　英國《經濟學人》週刊指出，籌資容易，將使歐洲更多公司得以冒險創新，讓高科技等新事業更上一層樓。
　人、貨、錢自由流通，「併購」在歐洲成為理所當然。光是今年上半年，歐洲企業併購金額就已經高達五千億美元，是上一波併購潮（一九九○年）的五倍。因為好幾家公司併成一家公司，公司名稱也直接連接起來，「歐洲好多企業的名字都愈來愈長，」田克杰打趣說明併購趨勢。

美國經濟軟著陸

　全球最擔心的，還是美國經濟走勢。美國是世界最大的經濟體，佔全球生產總值二一％，也是最大的進口國，每天世界各地機場、碼頭裝箱出發的貨物，接近五分之一志在銷往美國。一旦美國經濟不振，全球經濟都將受影響。
　「大家都靠它吃飯！」富蘭克林投顧董事長劉吉人形容這幾年來美國的角色。
　但是專家指出，美國的成長奠基在他國經濟不振。經濟學界的《經濟展望期刊》（Journal of Economic Perspectives）一篇文章指出，過去二、三年，東南亞、拉丁美洲、東歐等開發中國家受金融風暴影響，經濟蕭條、貨幣貶值，使得美國享受低物價；歐洲與日本經濟不振，匯率走弱，也使得美元強勢，吸引不少國際資金，提供成長動力。
　IMF的報告因而提醒，全球榮景可能削弱美國經濟。
　甚至，美國也靠別國的錢成長。美國近十年民間投資旺盛，對經濟成長的貢獻度超過四成。但是高盛公司的研究報告指出，美國用外國人的錢投資的金額卻愈來愈高，連著三、四年，都刷新歷史紀錄，今年已經超過GDP的五％。
　「美國活在借來的歲月，」《經濟學人》擔心，一旦國際對美國失去信心，東南亞金融風暴中，外資一夕撤離、各國無法償還外債的流動性風險，可能在美國重演。
　幸好，美國經濟仍然持續擴張，失業率維持低檔、物價也仍在控制之中，似乎能安全地軟著陸。
　IMF預測明年美國經濟成長率二．六％。雖然比今年少一個百分點，這在美國，已經是非常好的成長了，中華經濟研究院劉大年說。