富蘭克林投顧董事長劉吉人：沒有避險工具，別談自由化

劉吉人(富蘭克林投顧董事長)
沒有避險工具，別談自由化

　新興市場在金融全球化的過程中，是被動的、被迫的。他們不需要、沒有足夠資金、也沒有網路，讓本國金融市場走向全球。
　發展中的國家，在歐美國家的壓力下，通通在打開門戶。
　台灣打拖延戰打得最成功，應付得最有技巧、最聰明。不然，金融風暴早就到台灣。在這次金融風暴中，台灣不但沒有受害，反而得到一個反省機會。
　韓國人民族性比較積極，努力要把自己變成大國。他們膨脹自己的做法，好像是手中只有一百塊，但是要做五百塊的生意。
　韓國的教訓和日本有點類似，都是以成為富國為主要考量，譬如，積極要加入OECD(經濟合作暨發展組織)。但是加入後，就要開放門戶，門戶開放後，熱錢進來，熱錢進來後，就準備要倒。

台灣的危機

　台灣在這一波金融風暴之下有什麼警覺？台灣花太多、借太多，過度信用擴張是第一個問題。
　就貸款總額來看，台灣公司貸款總額超過GDP的一○五％，這個數字非常高。泰國今年金融危機爆發當時是接近一○五％，菲律賓是五一％。
　雖說經濟因素錯綜複雜，只憑一個數字認定台灣是泡沫經濟不對這個數字相當危險。
　有人解釋，泰國的外匯存底比台灣少多了。但當金融風暴、貨幣危機發生時，外匯存底，並沒有太大的力量。反而是一般大眾螞蟻雄兵湧上來的力量抵擋不住。
　風暴沒有發生時，可以自我安慰：「雖然我的貸款比例高，但是有雄厚的外匯存底做支持。」但是當危機發生時，所有的數字都可以解釋是危機發生的原因。美國企業貸款佔GDP大約在六○.七○％的範圍，和台灣一比，回頭想想，自己危不危險？
　台灣好在有一批很有能力的技術官僚。因為因應自由化要循序漸進，不能管外國怎麼給壓力。台灣技術官僚最大的優點就是堅持原則，永遠著眼基本建設，經濟穩定成長等不變的原則。依著這些基本原則，金融環境該開放到什麼程度再開放。

台灣的轉機

　但是當下怎麼過日子？政府假如已經答應所有的外資進入市場，外資買了股票、買了債券，但是沒有避險工具，風吹草動來了，台灣就是最後一個金融風暴受害者。
　當務之急是多多開發避險工具，避險工具沒有出來，台灣就別談自由化的目標。
　台灣產業結構改變，以往在國內生產，從國內出口產品後，就先在國內把美元結匯成台幣。但現在產業外移，加工基地在國外，廠商賺到的錢也保留在海外，以外幣持有。目前有一個大概的統計，台商賺到的錢六○％都不結匯進來。
　所以民間握有的美元資產愈來愈多，造成台幣貶值的壓力。
　重大投資也有龐大的外匯需求。高鐵一蓋，至少要付出兩千億美元的設備採購。支出之後，賺不賺得回來，還不知道。賺回來，也是台幣。這是台幣貶值的另外一個壓力。
　我們要不要、可不可以加入WTO(世界貿易組織)？加入的話，門戶
大開，進口大於出口，順差逐年減少，經常帳減少，逐年赤字，台幣會非常可怕地貶值。(陳雅慧整理)