基金經理人，搖錢大法師 — 你出錢來他操盤

手握六千億資金，為五十萬投資大眾操盤？
　沒錯。他們是台灣二十一家投信公司旗下的一百多位基金經理人。
　這群經理人以男性居多，平均年齡在三十五歲上下。他們不一定具有顯赫的學歷，卻必須在證券業有一定的資歷。他們是台灣股市邁入法人時代的最佳見證，更是個人理財時代的新寵。

低調操盤人

　這群基金經理人的知名度，普遍不高。相較於歐美同業的個人專業紀錄透明化、甚至被塑造成「明星」、成為行銷工具的做法，台灣的基金經理人顯得相當低調。
　台灣尚未出現知名度高、已成氣候的基金經理人，和台灣投信業者普遍重視「打團隊戰」的做法有關。光華投信執行副總經理章嘉玉便指出，被挖角、人才流失，是投信業者最大的危機。「光環集中於一、兩個基金經理人身上，是很危險的，」章嘉玉強調，要建立強大的研究團隊，而非塑造有個人魅力的基金經理人。
　然而，台灣的投資大眾，卻也愈來愈重視投信公司資訊是否公開透明。一位上市公司的財務經理就指出，基金經理人的跳槽風很盛，有的基金換了操盤人，績效就大不如前。因此，「知道這個基金是誰在操盤，他過去的績效如何，是投資人的權益。」
　基金經理人是否有專業操守，也影響投資大眾權益。多位基金經理人透露，基金經理人本身操守不佳，或是迫於投信公司大股東的壓力，內線交易、配合炒作、或是「偷跑」（在基金買賣前，經理人自行先進場買賣，以賺取利益），在業界都時有耳聞。
　今年六月，證管會就針對部份投信的不當行為，鐵腕整頓。公元投信因去年的假定存單事件，被證管會命令解除該投信當時總經理之職務。萬國投信鑽石基金，也因去年買賣寶祥公司股票，有未符合基金管理辦法的情形，而遭證管會要求將該基金經理人解職。
　到底這群為投資大眾操盤的專業基金經理人，必須具備什麼樣的專業素養與人格特質？他們如何看待自己扮演的角色？他們又反映出台灣投信業當前的哪些問題？
　隨著台灣股市邁入法人時代，需求大於供給的基金經理人，行情正日益看漲，成為炙手可熱的專業人才。

炙手可熱的專業人才

　基金經理人才的需求大增，一方面是因為共同基金逐漸普及，一方面也源於投信業競爭日益白熱。
　共同基金已成為台灣個人理財的熱門工具。自民國八十一年開放新投信設立，國內共同基金的淨資產規模，平均年成長率高達七○％，今年五月底，金額更一度突破六千億。國內共同基金的受益人數也不斷成長，目前人數已接近五十萬人。
　投信業也正進入空前的戰國時代。由於前景看好，外資與國內財團近來都有意進軍投信業。第一家純外資的友邦投信（隸屬美國AIG集團），已經獲准成立。大眾、華泰、復華等財團，也已加入籌設新投信的行列。預期至今年底，國內投信有可能增加至三十家以上。
　友邦投信總經理陳蟬虹分析，相較於美國有高達三分之一的人口投資在共同基金，台灣僅有二％，未來市場開發潛力還非常大，談不上飽和。
　既有的投信公司，也不斷開發新的基金產品。今年一月到六月間，新發行的基金就多達十五支。至今年六月底止，國內投信所發行的共同基金總數，已經高達一百四十支。
　前景大好的投信業需才孔急，但基金經理人卻養成不易。
　「基金經理人，人才需求大，但斷層也大，」光華投信章嘉玉就感歎。章嘉玉解釋，基金經理人大多從研究員開始做起，但並非每一個研究員都適合做基金經理人。
　本身沒有做過基金經理人、純以主管身分觀察的章嘉玉認為，「基金經理人必須具備一些人格特質，是天生的，很難用培養的。」
　章嘉玉歸納出三項基金經理人應有的特質：做決策明快、不優柔寡斷；懂策略權謀、能掌握宏觀局勢；承受壓力的能力更要特強。

比膽、比「皮」

　做決策明快、不優柔寡斷，就不是每個人都做得到的。
　「有些人分析做得很好，但買賣就是下不了手，」京華投信研投部經理陳美欽直言。陳美欽目前管理的京華掌櫃基金，去年五月成立。該基金在國內上櫃股票型基金中，一年來績效排名第一，報酬率高達八五％。
　高高瘦瘦的陳美欽，曾在大陸做過生意，帶著點久經江湖歷練的風霜。「一個基金經理人，多少還是要帶幾分草莽氣息，才有執行的能力，」陳美欽強調。
　陳美欽舉自己的經驗說明：去年曾有段時間，店頭的證券股連漲好幾個停板，仍不回檔。當時，陳美欽便面臨決斷賣出手中證券股的極大壓力。「你賣了，要是它繼續漲，你錯；你不賣，它跌下來，你更錯，」陳美欽無奈地說。
　元大投信基金經理柯永輝則認為，做基金經理人，第一個條件，就是要「皮」。
　「『皮』，就是一方面要冷靜、有耐心耗；一方面要有膽識，」柯永輝解釋。兩年前從元大證券自營部移師元大投信的柯永輝，一早辦公室的電話就接個不停。他隨手按鍵，翻頁瀏覽一旁電腦螢幕上的股市即時資訊，微笑著說：「股市就是輸跟贏而已，很現實的。」
　懂策略權謀、能掌握宏觀局勢，則是基金經理人另一個必備的特質。
　京華投信陳美欽認為，共同基金經理人重視的是長期績效，「不適合每天砍殺、做短線的人；適合做全面性布局的策略家。」
　就像下圍棋，陳美欽比喻，有時為了贏棋，必須犧牲一個角落的棋子；基金經理人也必須以整體思考，將資金放在最有效率的地方。

最忌「患得患失」

　基金經理人最重要的人格特質，還是要能承受強大的壓力。績效表現，則是基金經理人最大的壓力來源。
　群益投信投資研究部經理陳慧德指出，為向投資人負責，群益投信內部規定，連續兩年績效不好（如未擠進同類型基金排名的前四分之一），基金經理人就要下台。
　也許是這股壓力的鞭策，陳慧德管理的群益馬拉松基金，自去年八月成立起，至今年六月底，報酬率高達一六二％。近半年內，在國內四十餘支開放式股票型基金中，群益馬拉松的報酬率名列第一。
　「績效不好壓力大，績效好又要面臨別人的挑戰，」怡富投信基金管理部協理侯明甫更感嘆。今年三十三歲，侯明甫一張娃娃臉，使他看起來年紀更輕。事實上，他卻在怡富證券自營部、投信，先後已有八年資歷。
　管理怡富台灣增長基金的侯明甫，操作績效也不錯。但他深刻體會，基金經理人的挫折感比成就感多，「要是患得患失，這個工作就做不久。」
　當投資決策和大盤趨勢相左，基金經理人會面臨更大的壓力。
　「投資很像做R&D，」侯明甫比喻，同樣要醞釀一段很長的時間，到時候結果出來，競爭者便無法跟上。
　正因投資的特性如此，京華投信陳美欽也指出，不追當前強勢股、著眼未來的基金經理人，有時便必須撐過一段「空窗期」。他認為，「選股邏輯對，但市場人氣還沒聚成，這是非戰之罪。」
　怡富投信侯明甫強調，基金經理人要重視基本面分析以及投資的長期績效，不能太在意短期的市場波動。
　元富投信投資管理部資深經理黃慶和，更非常堅持獨立判斷的精神。黃慶和所管理的元富金滿意基金，過去兩年來，報酬率高達一八二％，在台灣四十多支的開放式股票型基金中，績效名列第一。這位兩年來的績效冠軍，對自己的專業尊嚴，絕對重視。
　皮膚黝黑的黃慶和，出身高雄，有著港都子弟的直率，說起話來也帶著三分傲氣。成大交通管理系畢業後，黃慶和曾進入產業界做行銷企劃。八年前，他進入美商富達投顧，一待就是五年。
　富達的母公司在美國是第一大基金管理公司，也出過全美第一名基金經理人彼得林區（Peter Lynch，曾管理著名的麥哲倫基金）。黃慶和表示，當年在富達，一年至少要交八十篇研究報告。扎實的訓練，讓他很早就重視基本面分析。
　黃慶和用腳走出對基本面的掌握。浸淫共同基金八年，黃慶和親自拜訪上市公司，已經超過五百次。「我從來不會去理所謂有什麼『行情』、什麼『題材』的東西，這完全是在炒股票，」黃慶和相當不屑地搖著頭說。
　由於管理的是投資大眾的錢，基金經理人更必須有良好的專業操守。

堅持專業操守

　「基金經理人是一個資產管理者，專業操守最重要，才能忠實地看好別人託管的資產，」黃慶和強調，這是台灣很多基金經理人都忽略掉的。
　事實上，政府主管機關證管會，為保障投資大眾的權益，針對基金經理人的專業操守問題，訂定了相當嚴格的規定。例如，基金經理人以及其配偶、子女，都不能買賣上市、上櫃的股票。一個基金經理人也不能同時管一個以上的基金，以免有利益分配不公平的狀況。
　但主管投信的證管會第四組科長李俊德感歎，「投信業者若存心不良，再完整的制度，還是有漏洞可鑽。」李俊德強調，基金經理人是投信的靈魂角色，出了事，就得要負責。
　投信業在需才孔急的情形下，對基金經理人的資歷和素質，有時難免會打折扣。
　元富投信黃慶和就批評，台灣基金經理人，多半是「急就章」。許多位基金經理人也透露，雖然證管會規定基金經理人要有三年以上的證券相關資歷，而且一個經理人同時只能管一個基金，卻並不是每一家投信都能切實遵守。
　譬如，一位資深基金經理人指出，有許多基金實際的操盤人是較資淺、甚至剛出道的「毛頭小子」，於是投信公司就用較資深者的人頭來掛名。而這些用來掛名的人，有的甚至連一天操盤的經驗都沒有。
　有些基金經理人認為，基金經理人這樣「急就章」，也是因為市場沒有「倫理」可言。
　「股市只有所謂成功者，沒有所謂資深者，」元富投信投資管理部基金經理周雷便直言。今年三十六歲的周雷，目前管理元富高成長基金，在證券業已有八年多的資歷。
　京華投信陳美欽分析，因為台灣的金融市場很敏感，所以變成根本沒有專業。像震動台灣社會、影響台灣股市的白曉燕案，陳美欽舉例，有人說治安不好，是利空；但也有人說正因如此，政府更會做多，所以是利多。
　陳美欽感嘆，剛進市場三個月的新人，跟三十年的老經驗，若都有五○％的機率可以猜對股市的漲跌，「那何來專家可言？」

摔過跤才知道痛

　基金經理人「急就章」的現象，更可能有慘痛的後果。
　台大經濟系畢業、九年前進入建弘投顧的馬傳忠，就認為投資除了專業知識，還有相當程度要看歷練。
　馬傳忠舉自己的慘痛經驗為例：民國七十九年，股市正直線狂飆。當時已轉調到建弘投信的馬傳忠，才二十七歲，就第一次正式接管基金。後來股市從一萬兩千點大崩盤，他所管的基金，是所有基金中跌幅最深的。
　「一出門就跌一跤，有時想想是我幸運的地方，」馬傳忠很認真地說。現在的馬傳忠，已經是建弘資歷最久的基金經理人之一。
　中華投信基金經理人賴政昇指出，近來台灣股市這種大多頭的市場，年輕人的表現較好，就是「因為沒有過去慘痛的經驗，比較敢衝。」
　在富達投顧、中華投信先後已七年的賴政昇提醒市場後進，基金經理人有時難免會判斷錯誤。「我們以前也是眼睛長在頭頂上的，但這個行業會教你謙虛，」賴政昇強調。
　的確，台灣基金管理人仍普遍略嫌青澀。光華投信分析部經理洪祥文便指出，台灣投信業發展至今僅短短十二年，實際經驗超過十年的基金經理人，幾乎可說沒有。
　擔任光華積極成長基金經理人的洪祥文，在台大商研所就讀時，就相當確定要走投資理財的生涯方向。他今年三十五歲，本身在證券業的資歷九年，擔任基金經理人也有六年，在業界已算是相當資深的了。
　洪祥文認為，一個基金經理人必須要經過幾個空頭、多頭市場循環的歷練，才能真正成熟。「有些人在多頭時是常勝軍，在空頭時就滅頂了。」
　基金經理人面臨的種種問題，更反映出台灣投信業的一些畸形現象與惡質文化。
　譬如，基金經理人雖身負管理好大眾資產的責任，卻不一定能得到投信公司對專業的尊重。
　本身也是基金經理人出身的統一投信副總經理葉清海分析，因為一個新基金開始成立，都是找一些法人、大股東捧場認購，「所以很多公司大老闆並不尊重專業，基金經理人績效不好就會換。」
　一位資深基金經理人也不諱言地指出，在投信界，有些老闆們在個股的選擇上也會給意見。「但『建議』，其實就是『授意』了，」這位基金經理人有些語帶狎弄地說。

一窩蜂現象

　台灣投資大眾的短線心態，加上媒體每日公布基金績效的推波助瀾，也造成部份基金經理人重視短線操作、甚至爭相模仿績優基金持股內容的畸形現象。
　群益投信陳慧德感嘆，由於台灣投資人的短線心態，只要一段時間績效差，基金就賣不好，受益人更會紛紛贖回。於是，陳慧德進一步分析，基金經理人只好被迫做短線，甚至得賣掉手上賺錢的績優股票，以應付贖回所需的資金。
　抄襲績優基金的持股內容，則是重短線造成的一窩蜂現象。
　中華投信賴政昇指出，譬如大家看押寶電子股的基金績效出眾，大家都押在電子股，也沒有人敢先出來，形成一種「恐怖平衡」。怡富投信侯明甫更擔心，到時候大家若都要從電子股減碼出來，「彼此踩都踩死了。」
　基金經理人大玩短線，殺進殺出，也可能造成上市公司的困擾。一位資深基金經理人透露，投信若在某公司持股超過五％至接近一○％（即投信基金對單一公司持股的規定上限），上市公司多半會和投信高階主管取得「默契」，希望能著眼長期投資，不要輕易賣出。
　但這種默契並非保證。一家知名電腦公司，今年才上市，便遭一家投信公司全數賣出持股，之後股價一度大跌。這家電腦公司的財務主管，語帶無奈地說：「他們要買賣股票，我們也不能說什麼啦。」一位市場觀察者則解釋，這家投信公司在獲利了結，出盡該電腦公司持股之餘，還要向媒體解釋「不看好」的原因，自然會影響該公司的股價。

幫散戶賺錢的使命

　儘管台灣投信業大環境差強人意，許多基金經理人，還是認為這個行業不但有前景，而且每天有新的挑戰，魅力十足。
　「散戶投資的熱潮還沒起來，共同基金的黃金時代也還沒真正來臨，」黃慶和疾呼，認為若「只幫法人、資本家賺錢，就沒什麼意思。」
　看來，建立個人理財時代正確的投資觀念，還是台灣社會整體未來可努力的方向。