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人民幣出海?中債券開放海外投資

中國政府於上個月表示,少數外國銀行將有機會用手上持有的海外人民幣,投資中國的當地債券。中國於1994年建立了統一官方匯率後,便嚴格控管資本的流出流入。即使中國企業踏入全球市場,它們還是以其他國家的貨幣來為自己的產品訂價。

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這樣的限制讓中國官方得以控制經濟和商業,卻也讓中國企業曝露於潛在的匯率風險。不過,中國似乎慢慢地有所改變,去年開始的改革讓中國出口商可以用人民幣訂價,並將收益存到海外公司帳戶。

海內外市場間仍隔著一道懸崖,企業無法從中國借人民幣,只能靠貿易賺人民幣。大致來說,唯有以商品或服務交換,人民幣才能流出中國。另一方面,海外的人民幣也不易流回中國。

中國決定讓部分銀行用海外人民幣購買中國當地債券,等於是讓部分人民幣得以回到中國,而且是換取資產而非商品。債券購買有配額限制,但還是讓選項大大地增加。但中國政府內部仍有爭議。如果外國人賣美元改持有人民幣,將增加人民幣的升值壓力,讓中國政府更難「管理」人民幣。
即使中國限制資本流動,海外市場仍為中國企業提供了借款來源。香港幾乎允許任何人發行債券,將收益送回國內也不是太過困難。這可能會侵蝕中國信貸系統的結構,而在中國的信貸系統下,決策者可以將資金送到特定企業和計畫。

許多外國銀行家、甚至是部分政府官員會說,這種改變有其必要,而且無法避免。中國政府似乎確實有在考慮開放某種資本流動,但從此舉的潛在的後果來看,可能不會有太多實際行動。(黃維德譯)

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